申购建议：积极参与：广联转债 航空工装及零部件的国家级制造商

　　申购分析：

    　　1. 广联转债发行规模 7 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 32.32元，截至 2023 年 3 月 20 日转股价值 97.65 元；各年票息的算术平均值为 1.52 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 3 月 20 日 6 年期 A+级中债企业到期收益率 9.04%的贴现率计算，债底为 74.58 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 10.24%，对流通股本的摊薄压力为 16.33%，摊薄压力较大。

    　　2. 截至 2022 年 9 月 30 日，公司前三大股东王增夺、陆岩、于刚分别持有占总股本 31.16%、4.77%、3.56%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 81%左右。剩余网上申购新债规模为 1.33 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0013%-0.0014%左右。

    　　3. 公司所处行业为航空装备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2023年 3 月 20 日收盘，公司 PE（TTM）为 90.47 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平，市值 66.74 亿元，处于同业较高水平。截至2023 年 3 月 20 日，公司今年以来正股上涨 9.85%，同期行业指数上涨3.88%，万得全 A 上涨 3.88%，上市以来年化波动率为 50.84%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为 10.99%，股权质押风险较高。其他风险点：1.本次募投项目产能消化的风险；2.军工业务向民营资本开放相关政策及税收优惠政策变化的风险；3.军品订单波动以及军工资质延续的风险。

    　　广联转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予 27%的溢价，预计上市价格为 124 元左右，建议积极参与新债申购。

    　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期