高收益债策略周报2023年第11期:地产销售短期回暖关注持续性 高收益债净价指数整体上行

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:王肖梦/彭月柳婷/王晨 日期:2023-03-23

策略建议

    CCXI 高收益债券财富指数周度走势:上周,指数延续上涨,涨幅较前值小幅收窄,3 月17 日指数为144.71,较前期上涨0.259%。

    高收益地产债:随着前期密集出台的房地产政策落地实施,房地产行业出现了一些积极变化。年前因疫情影响积压的部分购房需求集中释放,1-2 月全国商品房销售面积同比降幅收窄至3.6%,销售额同比小幅下降0.1%,但区域及城市能级分化明显,东部地区销售面积和销售额同比分别小幅下降2.2%、增长2.1%,表现明显优于中、西部地区,同时一线城市及核心二线城市修复速度较快。得益于房地产销售回暖,房企到位资金降幅同步收窄,1-2 月房地产企业到位资金同比减少15.2%,较前值收窄13.5pct;在“保交付”政策和资金推动下,房屋新开工面积和房地产开发投资同比分别下降9.4%和5.7%,降幅较2022 年全年均明显收窄。从高频数据来看,3 月部分城市反馈新房销售情况有边际减弱的趋势,房企信用恢复的关键在于资产韧性和销售去化速度,建议投资者密切关注销售复苏的持续性。

    一级市场:发行规模持续上涨,发行利率有所下行

    发行情况:上周已出结果的高收益债券共计54 笔,发行总额394.05 亿元,与前一周相比发行总额有所增长;加权发行利率为6.83%,较前值下行12BP,加权信用利差为448.49BP,较前值下行7.85BP。

    二级市场:净价指数整体上行,报价叫停风波影响较小

    运行情况:上周,CCXI 高收益债券被动型净价指数整体上行。1)从主体类别看,各主体性质指数连续三周普涨;2)从区域及行业看,城投债重点区域净价指数均有所上涨,山东、云南涨幅较高;产业债重点行业净价指数均有所上涨,房地产、交通运输涨幅居前。

    成交情况:上周,高收益债成交1130.63 亿元,较前值减少1.04%,占二级市场狭义信用债成交总额的10.80%,与前值基本持平。1)从成交量价看,投资型高收益产业债交投延续活跃,投机型高收益债碧桂园拟发行无增信小公募债;2)从估值偏离度看,绝对值在2%及以上规模占比为15.37%,较前值增加0.85 个百分点。

    风险关注:信用风险溢出效应 政策超预期收紧

    债市风险动态

    “H9 中金03”“21 沪世茂MTN001”本息展期。

    长安责任保险股份有限公司主体及债项评级下调。