广汇能源(600256):“煤”“气”业务量价共振 Q1业绩维持高增速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:魏凯/王岭峰 日期:2023-03-23

事件描述

    广汇能源发布2023 年一季度业绩预增公告,今年Q1 预计营业收入193 亿元至200 亿元,较上年同比增长105.37%至112.82%;预计实现归母净利润30 亿元至31 亿元,同比增长35.54%至40.06%;实现扣非归母净利润29.715 亿元至30.715 亿元,同比增长35.27%至39.82%……事件评论

    2023 年一季度延续了产品销量及价格共振上涨的良好态势:1)液化天然气LNG:预计第一季度销量同比增长约107%,销售均价同比增长约7.5%。其中:启东外购气预计第一季度销量同比增长约82%,销售均价同比增长约6%;2)煤炭:预计第一季度销量同比增长约42%,销售均价同比基本持平;3)煤化工产品:预计第一季度甲醇销量、销售均价同比均基本持平;煤基油品销量同比基本持平,销售均价同比增长约16%。

    天然气价格波动背景下,公司通过灵活的销售模式仍然体现了盈利韧性。年初以来天然气价格有所波动,在此背景下公司积极开展各项业务提升盈利能力,公司根据形势采取灵活的方式采购天然气,通过转口贸易将天然气在国际市场销售,同时国内贸易价差相比2022年(倒挂)有所回升;另外去年10 月广汇能源首座20 万立方米LNG 储罐正式进入试运行阶段,年周转能力已超500 万吨/年。周转能力提高使得公司可通过代接卸业务保证公司即使没有贸易套利,也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用。总体而言,公司通过灵活的销售模式仍然体现了天然气业务的盈利韧性。

    煤炭产能将持续释放,未来有望实现量价齐升。从行业发展来看,当前我国煤炭行业资本开支低迷,但需求常态化复苏的态势下,其供需表现较为紧张,行业景气度有望持续向上。

    公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿,合计煤炭可采储量超过60 亿吨。公司近年来在新疆、甘肃等传统煤炭市场之外,积极开拓川、渝、云、贵等地煤炭市场,并加强无烟喷吹煤及高热值动力煤销售,实施产品差异化的定价策略,取得了稳定的经济效益。展望未来,白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单,马朗煤矿采矿权证办理持续推进,公司煤炭产能将稳步释放,煤炭业务有望实现量价齐升。

    成本优势凸显,煤化工业务保持稳定。以自产煤为原料的成本优势,让公司在甲醇、煤焦油等煤化工产品价格走高时能够获得更为丰厚的毛利,并让公司煤化工产品具有了供应与成本上的保障。第一季度甲醇销量、销售均价同比均基本持平;煤基油品销量同比基本持平,销售均价同比增长约16%。

    展望未来,公司天然气业务通过转口贸易及国内贸易结合叠加接收站规模的提升,保障整体盈利能力;煤炭业务在煤炭价格高企背景下公司产能大幅扩张,提供未来业绩弹性;煤化工业务以自产煤为原料凸显成本优势,且公司立足自有煤炭优势打造煤化工一体化。我们看好公司的长期发展,预计2022-2024 年EPS 分别为1.74、2.57 和3.21 元,对应2023 年3 月21 日收盘价的PE 分别为5.25X、3.55X 和2.84X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、煤炭及相关产品价格下跌;

    2、在建项目进度不及预期。