上海钢联(300226)：系列产品挂牌上海数交所 数据要素价值释放预期加速

　　事件：1、近日，上海数据交易所发布公告，上海钢联电子股份有限公司（以下简称“上海钢联”），作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商，在上海数据交易所相继完成了5 类大宗商品指数系列、8 类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌；2、3 月22 日，百度文心一言专家一行到访上海钢联，结合大宗商品行业的实际需求与行业发展，进行了AIGC 领域深度合作的洽谈。

    　　深耕数据要素市场多年，价值释放加速。公司是国内领先的立足大宗商品提供商业资讯、数据研究、电子商务等服务的互联网平台综合运营商，其两大主营业务分别是产业数据服务和钢材交易服务。

    　　在产业数据服务上，公司为市场提供可信的交易结算基准价格，并以价格为核心，构建了围绕价格波动的多维度数据体系，帮助企业优化生产经营决策。钢联大宗商品现货贸易的结算依据和参考标准被广泛写入长期协议（结算依据）和现货散单交易（参考标准）。

    　　公司编制的价格指数成为场外衍生品市场（OTC）金融合约的结算标的，成为企业制定决策、控制风险的参考依据。产业数据服务的主要盈利来源为数据订阅服务、商务推广服务、会员培训服务和研究咨询服务，其中尤以数据订阅服务占比最大。公司通过网页端、移动端和数据终端等多种渠道提供数据服务，积累了深厚的客户资源。

    　　数据服务覆盖范围持续扩大，不断打造高护城河：（1）数据覆盖面广。公司自成立以来，逐步扩大产业覆盖范围，目前已经覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大行业，并延伸至新能源、新材料、再生资源等领域，基本实现了大宗商品全覆盖。（2）数据采集能力强。以基础数据采集能力为核心优势，公司积累了专有的数据资产、资深的专家分析师团队、独到的研究模型方法论、深厚的行业资源和前沿的大数据技术。公司现有3000 多名的采集人员，且增加了卫星遥感、航运货流等另类数据的标注；创立了八步流程工作法，推行数据采集标准化。（3）数据质量高。公司编制的《钢铁价格指数编制准则》获评2022 年“上海标准”，是国内首个规范性指导钢铁行业价格指数编制方法论的企业标准。公司2019 年作为中国第一家取得国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商，接轨国际先进水平。

    　　数字经济相关政策频出，公司深度受益。2022 年1 月12 日国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》；随后，国家发改委发文《大力推动我国数字经济健康发展》；12 月19 日国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。一系列利好政策的出台，有利于数据要素市场的长远、规范发展。公司产业数据服务致力于成为全球大宗商品及相关产业数据服务领航者，交易服务业务致力于成为领先的钢铁流通集成服务提供者，所处行业均受到了国家产业政策的大力支持和鼓励，有利于积极推动产业发展。

    　　2022 年11 月上海钢联与上海数据交易所签约，成为上海市重点数商企业。截至目前，上海钢联在上海数据交易所相继完成了5 类大宗商品指数系列、8 类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。2022 年6 月，上海钢联在上海数交所交易系统中成交首笔大宗商品产业数据的全系列产品交易。截至2023 年2 月底，上海钢联挂牌的大宗商品数据系列产品，已经与银行、证券、期货等多家金融机构及多家产业客户形成交易。

    　　与数交所的合作将使公司深度受益。一方面，可扩大需求、简化流程。公司以往都是点对点和客户进行数据产品销售，由上海数交所搭建的数据交易平台为供需双方提供了一个安全合规、便捷高效的交易环境，帮助上海钢联拓展了数据产品流通交易的渠道，也有助于进一步赋能大宗商品数字经济。另一方面，可加强数据产权保护。目前国内对知识产权越来越重视，数据交易所成立也为数据确权背书，有利于保障公司权益，为公司带来更多客户群体。

    　　财政部发布数据要素会计新规，公司未来有望迎数据资产“入表”。2022 年12 月1 日，财政部发布《企业企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，意味着国内首个企业数据要素会计处理规则即将出台，可以预见数据要素、数据资产等相关法律法规后续有望陆续出台。准则实施后，用户采购的数据可以计入无形资产纳入资产化处理，减少了对当期利润的影响，能更好地反映企业的价值。企业内部使用的数据资源，可以确认为无形资产，发生的成本分摊计入，直接影响当期利润。企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合相关规定的定义和确认条件的，可以确认为存货。在按照存货准则将其成本结转当期损益时，有可能解决公司收付实现制收入与权责发生制收入的差异问题，未来年度待确认收入对应的成本在未来分摊。

    　　联手百度文心一言，搭乘人工智能快车。3 月22 日，百度文心一言专家到访上海钢联，双方结合大宗商品行业的实际需求与行业发展，进行了AIGC 领域深度合作的洽谈。上海钢联一直致力于优化资讯内容、提升资讯质量，使用AI 的方式赋能资讯生产流程及用户产品体验。

    　　未来双方可以在AIGC、智能搜索、智能营销、智能客服等领域深入合作，充分发挥上海钢联在大宗商品领域数据、资讯的优势。双方可以共建大宗商品垂直领域的行业大模型，通过文心一言、人机协同对话技术，帮助产业用户实现高效组织创新，提供从消费者需求及市场机会洞察、到产品规划、产品设计、产品验证、产品上市，再到产品投放的全流程、全链路的一站式服务。

    　　在钢材交易服务上，公司采用“平台＋服务”的业务模式。公司拥有国内千亿级B2B 钢材交易智慧服务电商平台钢银电商，用科技串联上下游，依托互联网、物联网、大数据、云计算等新兴技术优势，以交易为核心，构建了集数据信息、交易结算、仓储价格、物流配送、SaaS 软件、供应链服务于一体的钢铁全产业链智慧生态型服务体系。钢材交易服务的主要盈利来源为寄售交易服务和供应链服务。

    　　为夯实主营业务，扩大竞争优势，公司制定了“百链成纲”发展战略。公司通过落实该战略，为五大行业超百条产业链提供全景数据，对“采选-贸易-生产-循环”的全球产业链资源流动复杂系统进行了数据构建。横向加大品种扩张力度，以打开增量空间；纵向产业链不断做深做精，以更为匹配用户需求。以黑色金属产业为例，上海钢联以铁矿石、煤炭矿产为起点，自上而下，对铁矿产品、煤焦产品、铁水、耐材、铁合金、钢坯、各类钢材产品的生产、流通、消费及下游用钢行业的需求、废钢回收利用等各个环节开展数据采集，并在各环节都力求呈现多维度、高频率、细颗粒度的数据。

    　　基于以上，我们认为，公司所处数据要素市场受益于政策支持和产业升级需要，增长前景广阔。公司与数交所的合作以及数据要素会计新规的应用有望进一步释放市场需求，增厚利润。

    　　且公司无论在产业数据服务领域还是钢材交易领域都属于业内领先的企业，平台优势明显，有利于借助平台优势进一步扩张市场需求和增加公司收入。

    　　基于此，我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入736.92/826.77/927.84 亿元，同比增长12.04%/12.19%/12.22%；实现归母净利润1.90/2.60/3.61 亿元，同比增长6.62%/36.92%/38.75%，对应PE 分别为50.48/36.87/26.57 倍。

    　　基于公司产业数据服务发展加速，在数据要素时代迎来价值释放，电商业务仍处于较好的发展阶段，整体而言，我们认为公司价值被显著低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。