中炬高新(600872):诉讼计提负债影响利润 看好疫后格局改善

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2023-03-23

  事件:公司发布2 022年年度报告,全年实现营收53.41亿元,同比上升4.41%;归母净利润-5.92 亿元,同比下降179.78%;扣非归母净利润5.56亿元,同比下降22.60%;EPS 为-0.77 元。其中单2022Q4 公司实现营收13.85 亿元,同比减少18.71%;归母净利润-10.11 亿元,同比减少369.42%;扣非归母净利润1.53 亿元,同比下降57.95%,EPS 为-1.29 元。

      点评:疫情推动线上消费,渠道下沉持续进行。美味鲜公司2022 年实现营收49.55 亿元,同比增加7.30%。分产品看,酱油/鸡精鸡粉/食用油/蚝油、酱类、醋类和料酒等产品分别实现营收30.25/5.96/4.99/7.68 亿元,同比增加7.01%/9.18%/1.87%/9.32%,食用油增速较低,主要系涨价因素影响。分地区看,2022 东部/南部/中西部/北部分别实现营收11.33/20.41/10.06/7.09 亿元,同比增加0.77%/7.01%/11.23%/12.58%,东部区域增速较慢系东部餐饮销售下滑所致。公司经销商2022 年净增加301 家,下沉市场逐步推进。分销售模式看,经销/直销2022 年分别实现营收47.20/1.67亿元,同比增加6.36%/32.15%,2022Q4 分别实现12.52/0.48 亿元,同比变动-2.42%/19.71%。

      原材料压力持续,产品毛利率有所下降。美味鲜公司2022/2022Q4 分别实现归母净利润5.47/1.65 亿元,同比减少9.86%/21.05%。其中2022 毛利率为30.22%,同降2.86pct,主要系原材料价格上涨影响营业成本增加。费用方面,公司2022 期间费用率为17.70%,同比增加0.54pct。其中销售费用率为9.23%,同增0.75pct,主要系销售人员薪酬支出增加及业务费增加影响;管理费用率5.00%,同增0.43pct,主要系发放稳岗补贴及计提绩效奖金增加、管理人员薪酬支出同比增加影响;研发费用率为3.52%,同降0.09pct;财务费用率为-0.05%,同降0.55pct,主要系本期无银行贷款,同比利息费用支出减少、存款利息收入增加所致。

      盈利预测:展望2023 年,调味品主业业绩增长趋势向好,疫情后需求复苏,外部环境有所改善,公司经营状况有望好转。根据我们的渠道跟踪,春节期间公司动销向好,库存环比下降。我们调整盈利预测及目标价,预计2023-2025 年EPS 为0.97、1.10、1.25 元,对应PE 分别为36X、32X、28X。维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期