密尔克卫(603713)2022年年报点评：“内外兼修”为主旋律 看好公司未来成长空间

　　2022 年实现归母净利润6.05 亿元，同比增长40.2%。公司公告2022 年实现营收115.76 亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增长40.2%；实现扣非后归母净利润5.81 亿元，同比增长41.45%。其中4Q2022 实现营收24.82 亿元，同比降低7.9%；实现归母净利润1.29 亿元，同比降低1.12%；实现扣非后归母净利润1.18 亿元，同比降低5.06%。

    　　各业务板块的收入、毛利整体实现较大增长。2022 年，公司MGF（全球货代业务）、MGM（全球移动）、MRW（区域仓配一体化业务）、MRT（区域内贸交付）、MCD（不一样的分销）的收入分别增长21.43%、70.62%、32.14%、37.09%、39.09%，毛利率分别达到11.37%、18.6%、46.56%、9.63%、3.13%。

    　　营业收入上涨主要系2022 年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类，营业成本上涨则受收入上涨影响。

    　　子公司实行战略业务剥离，商誉减值影响公司利润。2022 年原油市场动荡不安，上半年受俄乌危机等地缘政治影响，原油价格出现大幅上涨；下半年则因美国和国际战略储备释放计划增加供应，原油价格实现下跌。2023 年，对于石油市场而言动荡因素仍然存在，公司从战略角度出发于22 年下半年决定剥离子公司瑞鑫化工的大宗车用油贸易及鸿胜石化经营的加油站业务；同时，下半年长沙新发整顿醇基燃料政策，导致大春新能源（瑞鑫化工子公司）醇基燃料板块业务灭失，全年瑞鑫化工商誉发生减值，计提减值准备3156 万元。

    　　新老业务双轮驱动，支撑公司实现可持续发展。公司积极布局中国密度建设，22 年公司先后收购并新设公司13 余家，全国集群建设进一步完善；在海外德国、加拿大、美国、马来西亚等地设立子公司，全球化布局已然全面启动。此外，公司积极拓展线上新业务（线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“零元素”等），并逐步将服务领域扩展至新能源、新材料、智能制造、芯片半导体、日化、医药、危废领域，未来核心竞争力逐步加强。

    　　投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利8.14 亿元、10.57 亿元和13.78 亿元，EPS 分别为4.95 元、6.43 元和8.38 元，对应3月22 日收盘价的PE 分别为22、17 和13 倍，继续维持“推荐”评级。

    　　风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。