家联科技(301193)：4Q营收增速边际放缓 国内放量、外销转暖可期

　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

    　　【观点及建议】

    　　昨夜，内外盘油价延续修复性反弹，继续小幅收回部分跌幅。美联储加息25BP 后基本符合市场预期，短期波动率有所收敛，各类资产均迎来修复性行情，油价在本周一创下新低后短期或进入震荡市。EIA 库存数据方面，汽油继续大幅去库，但原油库存继续创新高，油品总库存依旧处于历史中位，对油价边际影响有限。长期来看，我们维持3 月14 日以来原油晨报中的判断不变，即在海外市场避险情绪蔓延下，我们原先判断更可能在二季度出现的下行风险或提前至3 月中、下旬开始交易。其中，极端情况下上半年Brent、WTI 均有可能阶段性跌破60 美元/桶，SC 跌破480 元/桶。回归原油市场供需面，我们在此前1 个月里阐述了各项基本面利好依然存在。其中，与因法国工人罢工造成需求疲弱的欧洲不同，亚太地区炼厂对原油的采购需求依旧较强。3 月以来，中国和印度炼油商对俄罗斯ESPO 混合原油需求强劲，现货ESPO 混价近几周来一直在上涨。中国方面，近期联合石化、中联油均陆续回归采购俄罗斯原油。其中，中联油此前占据了近四分之一的ESPO 原油海运出口量，即240,000 桶/日。目前中联油从4 月份的采购计划中至少购买了四批ESPO混合原油，印度炼油商可能购买了多达8 批ESPO 混合油（约590 万桶）用于4 月份装船，这些采购未来或对油价构成一定支撑，追空需谨慎。

    　　整体来看，我们对油价的判断相比2022 年底略做修正，即从“一季度谨慎看多，二季度下行压力极大”修改为“一季度末就有可能开启趋势下行”。策略上，季度级别策略关注逢高空、月间反套、做多波动率，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”。