安科瑞(300286)2022年报点评:经营稳健 看好2.0版本放量

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2023-03-22

公司发布2022 年年度报告及2023 年第一季度业绩预告。2022 年度,公司实现营业收入10.19 亿元,同比+0.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.71 亿元,同比+0.32%;2023 年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3783.13-4571.28 万元,同比增长20%-45%。

    2022 年业绩同比持平,2023Q1 恢复增长。分季度来看:2022 年Q4实现营业收入2.46 亿元,同比-11.67%;实现归母净利润3208.6 万元,同比-6.2%。2022 年Q4 受全国疫情多点爆发,影响项目交付和验收,2023Q1 管控影响消除,根据业绩预告,归母净利润中值4177.21万元,同比+32.5%。分业务来看:电力监控及变电站综合监控/能效管理/ 消防及用电安全/ 电量传感器分别实现收入4.58/2.97/0.99/1.06 亿元,占总收入比重分别为45%/29%/10%/10%;同比分别9.25%/1.41%/-40.51%/21.00%,其中消防与用电安全板块验收及施工受疫情影响,同比下滑较多,其余板块相对平稳。分地区来看:华东区域占营收比例最大,2022 年受上海封控影响,营收下滑12.31%,其他区域业绩增长态势良好;长期看,预计国内各区域收入结构维持稳定;2022 年,公司加大海外市场开拓力度,海外实现营收1451.73 万元,同比+330.36%,未来海外市场增量可期。

    产品升级,带来盈利提升,项目储备充足,增长潜力强劲。报告期内,公司主推AcrelEMS 2.0 版本,软件收入占比不断提升,综合毛利率达46.15%,同比+0.43pcts(2021 年为45.72%)。2.0 版本实现了平台化,打破信息孤岛,实现互联互通。公司目前已有1.85 万个项目备案,未来三年内有望逐步落地转化。

    产品/销售/研发全维度领跑市场。产品:能效管理平台2.0 版本全面落地,目前公司已经聚焦了十几个行业方案,2.0 版本放量在即,有望贡献业绩增量;3.0 版本在2.0 基础上并入光储充平台,同时有望打破与主干网之间“围墙”,目前已完成产品研发架构。销售:设计院叠加行业模式推动,代理商解决“最后一公里”,提供安装、调试、售后及运维服务;2023 年公司加强代理商培养力度,推动战略部署逐步落地。研发:“基础研发+产品研发事业部+行业事业部”三维立体研发架构,研发人员下沉市场,提升研发效率和解决方案定制化能力。

    【投资建议】

    考虑公司能效管理平台2.0 放量在即,同时带来盈利能力提升,我们维持23-24 年业绩预测,并引入2025 年预测。我们预计,2023-2025 年实现营业收入15.27/19.61/25.30 亿元,同比增长49.88%/28.47%/29.01%;对应2023-2025 年实现归母净利润2.61/3.38/4.39 亿元, 同比增长52.84%/29.60%/29.90%;对应EPS 分别为1.12/1.57/2.04 元,现价对应PE 分别为32/25/19 倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    企业微电网渗透率不及预期;

    行业竞争加剧;

    销售网络铺设不及预期;

    用户侧电改不及预期。