华懋科技(603306)：高端OPW业务增长明显 看好高端光刻胶国产化

　　华懋科技发布2022 年年度报告：2022 年实现营业收入16.37亿元，同比增长35.75%，实现归母净利润1.98 亿元，同比增长12.68%，实现扣非后归母净利润1.47 亿元，同比增长11.46%。

    　　投资要点

    　　盈利能力稳步提升，四季度实现单季历史性突破2022 年度，面对原材料涨价、下游需求波动等宏观环境不利局势，公司管理层积极应对，巩固市场份额，实现了稳步增长。盈利能力方面，2022 年实现营业收入16.37 亿元，同比增长35.75% ， 实现归母净利润1.98 亿元， 同比增长12.68%，增速均高于过去几年。去年四季度，随着刺激政策的落地，加之公司新能源汽车客户的放量增长以及国际化业务的稳步推进，公司单季业务再创新高，历史性的突破5 亿元营收。费用方面，2022 年实现销售、管理、财务费用率分别为0.97% 、17.89% 、-0.98% ， 分别同比-0.08pct 、-1.99pct、-0.26pct，期间费用率较往年持平，其中财务费用变动主要系美元汇率上升致公司汇兑收益增加所致。研发费用方面，研发费用为0.82 亿元，同比增长42.84%，研发费用率达4.99%，同比+0.24pct，主要系行业发展及新能源汽车产销创新高，公司为满足客户需求公司加大了研发投入，研发人员同比增长了约55%，研发人员薪酬及研发材料支出相应增加所致。

    　　高端OPW 业务增长亮眼，持续受益于新能源汽车结构性红利

    　　2022 年公司安全气囊袋、安全气囊布、安全带分别营收11.84 亿元、3.18 亿元、0.63 亿元，分别同比增长52.30%、18.18%、11.27%，安全气囊袋销售增速显著高于行业增速，主要得益于公司OPW 业务及新能源客户业务的增长，2022 年公司高端产品OPW 气囊袋营收5.13 亿，增速达到94.38%，来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到225.81%。2022年，公司量产项目中：安全气囊袋268 个，安全带38 个，新定点的项目有安全气囊袋129 个(含OPW)。国际业务方面，公司越南子公司的经营稳健增长，已通过认证量产的项目27个，已获PPAP 批准待量产的项目1 个，已经定点等待PPAP的6 个,2022 年实现销售收入约1.05 亿元人民币，同比增长96.04% ， 盈利折合人民币约0.17 亿元元， 同比增长406.90%。当前，我国汽车产销总量已经连续14 年稳居全球第一，乘用车受政策刺激效应明显，国产品牌份额占比持续提升，同时新能源汽车渗透率创新高，汽车加速出海。我们认为，公司作为国内安全气囊龙头，积极布局高端化、国产化、新能源化，未来有望持续受益于政策性刺激下的新能源车崛起、消费市场品牌国产化及加速出海的结构性红利，经营业绩实现持续增长。

    　　战略加码徐州博康，IC 光刻胶国产替代龙头初显

    　　2021 年公司战略性布局光刻材料领域，子公司东阳凯阳持有徐州博康约26%股份，成为其第二大股东。徐州博康作为国内领先的IC 光刻胶与光刻材料公司，2022 年以来在光刻胶相关的技术与工艺环节突破不断，也得到了下游客户的认可，有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12 寸晶圆厂的相关订单，包括ArF-immersion 产品及ArF-dry，KrF，I-line等。其中，ArF-immersion 产品已经适用于28-45nm 制程。

    　　2022 年以来形成销售的Arf 光刻胶有4 款（共26 款）、KrF光刻胶有15 款（共30 款）、I 线光刻胶有12 款（共15款）、电子束光刻胶有3 大种类。公司持股51%的合资公司东阳华芯，其“年产8000 吨光刻材料新建项目”,当前已取得相关地块的土地使用权，完成登记备案及前期审批程序，建设工作正在有序推进中。根据中国电子工业材料协会统计， 当前光刻胶市场仍被国外巨头所垄断， g 线/i 线/Krf/Arf 光刻胶国产化率分别为10%/10%/1%/1%,处于较低水平，在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。我们认为，公司有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现高速增长，打开第二增长极。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为22.94、29.89、37.54 亿元，EPS 分别为1.37、1.87、2.38 元，当前股价对应PE 分别为29、21、16 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新产品、新项目投入产出风险；核心技术失密风险；成本费用上升的风险；行业需求不及预期；行业竞争加剧。