创维数字(000810)2022年报点评:CHATGPT+VR双轮驱动 公司有望迎来新一轮成长周期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/秦一超/岳阳/田思琦 日期:2023-03-22

事项:

    2023 年3 月20 日,创维数字发布2022 年年度报告,公司2022 年实现归母净利润8.23 亿元(YoY+95.13%),

    实现扣非归母净利润7.39 亿元(YoY+196.31%);单季度来看,公司22Q4 实现归母净利润1.16 亿元(YoY-24.00%),实现扣非归母净利润1.23 亿元(YoY-4.99%)。

    评论:

    融合国内外头部ChatGPT 玩家产品,有望受益AIGC 行业快速发展趋势。

    机顶盒:公司在中国移动2023 年智能机顶盒产品集中采购中占比28.39%,稳居机顶盒龙头地位,主业增长趋势确定。智能音箱和机顶盒有望成为ChatGPT语音输入核心硬件,机顶盒相对智能音箱具备更高的普及率,或有望帮助厂商实现快速的产品推广。公司与国内头部ChatGPT 玩家深入合作,已通过其产品内测,机顶盒内置语音模块,并以服务费形式向客户收取费用,价值量有望显著提升。

    会议一体机:公司前期在在投资者关系平台中表示其后续或会发布带有ChatGPT 功能的会议一体机,产品通过接入相关AI 应用接口实现ChatGPT 功能,可提升办公效率。

    VR:公司在VR 领域亦与国内ChatGPT 玩家有深度合作,计划将虚拟现实和ChatGPT 结合,通过虚拟服务社群的形式,将ChatGPT 人机交互场景生动化,进一步增加使用客群。

    VR 业务:MR 即将发布填补内容空缺,虚拟现实产品融合ChatGPT 亦有望带来新机遇。VR 行业发展瓶颈主要在内容方面,当前苹果MR 发布在即,或有望深度挖掘客户需求,填补内容空缺,拉动VR 行业需求。公司在VR 领域有多年积累,2022 年公司首款C 端产品Pancake 1C 发布,硬件方面已经达到行业领先水平,计划2023 年年中发布高端款Pancake 1 Pro;硬件持续迭代叠加内容端丰富度提升,公司有望营造新的业务增长点。

    投资建议:创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头,依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR 和车载显示业务。公司主业机顶盒业务与VR 业务均可作为人机交互入口实现AI 的接入,有望充分受益ChatGPT 应用快速拓展。考虑到新业务仍处于早期布局阶段,我们调整公司23~25 年归母净利润预测至11.07/13.94/16.84 亿元(23/24 年前值为11.91/15.31 亿元),对应估值20/16/13倍。参考可比公司估值,给予公司2023 年30 倍PE,目标股价28.8 元,维持“强推”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术迭代不及预期。