永兴材料(002756):权益锂资源量大幅提升 业绩亮眼分红可观

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2023-03-22

  公司发布2022 年年报:

      2022 年营业收入155.79 亿元,同比增加116.39%;归母净利润63.20亿元,同比增加612.42%;扣非归母净利润61.76 亿元,同比增加707.99%。其中2022 年Q4 营业收入47.13 亿元,同比增加106.96%、环比增加5.86%;归母净利润20.49 亿元,同比增加508.56%、环比增加2.10%;扣非归母净利润20.28 亿元,同比增加549.37%、环比增加3.23%。

      另据公司年报,公司2022 年度利润分配及资本公积金转增股本预案为:以公司2022 年12 月31 日总股本4.15 亿股为基数,拟向全体股东每10 股派发现金红利50 元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

      锂电新能源业务收入及毛利占比显著提升:

      营收方面,锂电新能源业务(即锂矿采选及锂盐制造)、特钢新材料业务营业总收入分别为87.4、68.4 亿元,依次同比增加613.9%、14.5%,占营收比例分别为56.1%、43.9%。毛利方面,锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为75.5、6 亿元,依次同比变动+1087.2%、-1.8%,占总毛利比例分别为92.6%、7.4%。

      锂盐业务量价齐增,毛利率提升至87.3%:

      量:2022 年锂盐产品产销依次为1.97、1.97 万吨,同比分别增加73.4%、75.5%,截至2022 年底,尚有库存225 吨。

      价:2022 年单吨锂盐收入为43.5 万元/吨,同比增加338.4%,单吨锂盐毛利38 万元/吨,同比增加574.9%,公司采用灵活的“月度订单+现签散单”销售模式,2022 年SMM 电池级碳酸锂不含税均价42.7万元/吨,公司售价与之较为接近。

      成本:单吨锂盐成本为5.5 万元/吨,同比增加28.8%,扣除锂矿采选项目后,直接材料、直接人工、燃料及动力、制造费用等分别为3.55(同比+1.04)、0.27(同比+0.04)、1.45(同比+0.46)、0.74(同比+0.17)万元/吨,按120 吨原矿生产1 吨碳酸锂,归结到单吨云母原矿的原材料成本为295 元/吨原矿,仍具备较大的原材料成本优势。

      权益资源量大幅提升,利润弹性可观:

      资源端:公司主力矿山化山瓷石矿已于2023 年2 月完成增储,权  益资源量由33.4 万吨LCE 提升至111 万吨LCE,提升231%,或为后续采矿产能提升奠定基础。

      选矿端:年产180 万吨选矿项目已投产,可匹配前端采矿产能,永诚锂业技改项目持续推进中,届时公司将拥有选矿产能600 万吨/年。

      冶炼端:现有3 万吨锂盐产能,单吨利润有望维持高位。

      锂离子电池业务逐步放量:

      2022 年公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅,运行良好,产品质量稳定,实现全面投产,产品获得客户和市场认可。

      投资建议:

      预计2023-2025 年营业收入分别为148.4、134.58、149.09 亿元,预计净利润53.42、39.43、48.48 亿元,对应EPS 分别为12.88、9.51、11.69 元/股,目前股价对应PE 为6.6、8.9、7.2 倍。考虑到锂行业周期性波动,公司业绩存在一定程度下调,但整体估值水平依旧维持低位,维持公司评级为“买入-A”评级,6 个月目标价调整为100 元/股。

      风险提示:需求不及预期,锂价大幅波动,项目进展不及预期。