密尔克卫(603713):全年业绩符合预期项目建设有序推进
业绩简评
3 月 21 日,密尔克卫发布 2022 年年报。2022 年全年,公司实现营收 115.8 亿元,同比增长 33.9%;实现归母净利润 6.1 亿元,同比增长 40.2%,符合预期。其中,Q4 实现营收 24.8 亿元,同比下降 7.9%;实现归母净利润 1.3 亿元,同比下降 1.1%。
经营分析
全年营收同比上升,各板块均衡发展。2022 年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类,全年营收同比增长 33.9%。分业务看,各板块均衡增长:全球货代业务营收 37.8 亿元,同比增长 21.4%;全球移动业务营收 9.7 亿元,同比增长 70.6%;区域仓配一体化业务营收 7.3 亿元,同比增长 32.1%;区域内贸交付业务营收 17.3亿元,同比增长 37.1%;分销业务营收 43.5 亿元,同比增长 39.1%。
毛利率同比改善,经营现金流健康稳定。2022 年公司毛利率为10.89%,同比上升 0.6pct。分业务看,除分销业务外均同比正增长:货代业务毛利率为 11.4%,同比上升 2.4pct;移动业务毛利率为 18.6%,同比增长 4.7pct;区域仓配一体化业务毛利率为46.6%,同比增加 3.4pct;区域内贸交付业务毛利率为 9.6%,同比增加 0.5pct;分销业务毛利率为 3.1%,同比下降 2.3pct。2022年公司经营活动净现金流健康稳定,同比增长 202%至 6.1 亿元。
项目建设有序推进,进入危化品船运市场。公司打造全国 7 个集群的建设,集中资源高效发展最优网点,通过团队协作和系统管理,结合自建和并购,打造化工物流一站式中国密度建设。2022年公司收购江西祥旺、上海中波汇利等 4 个国内子公司,新设成都密尔克卫新材料等 9 家国内子公司,并在德国、加拿大、美国等地设立子公司,进一步加强全球化布局。2023 年公司将保持有质量、有效的增长,进入散装危化品船舶运输市场,打造液体化学品的船运服务能力,并计划通过新造船、租赁和购置存量船舶的方式,进一步扩大运力,进入东南亚和东北亚的国际运输市场。
盈利预测、估值与评级
考虑货代行业增速下降,我们下调公司 2023-2024 年归母净利至 8亿元/10.6 亿元(原 8.5 亿元/11.1 亿元),新增 2025 年归母净利预测 13.8 亿元,维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。