洛阳钼业(603993):出口限制拖累四季度业绩 世界级铜钴矿山开启放量

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2023-03-22

  公司发布2022 年度报告

      2022 年实现营业收入约1,729.91 亿元,同比下跌0.5%;实现归母净利润60.67 亿元,同比上涨18.82%;实现扣非归母60.67 亿元,同比上涨47.86%。其中2022Q4 实现营业收入405.22 亿元,同比下跌14.34%;归母净利润7.61 亿元,环比下跌34%,同比下跌50.83%;实现扣非归母13.63 亿元,环比上涨10%,同比下跌37.73%。2022 年实现扣除贸易营业收入256.83 亿元,同比下跌0.72%。

      TFM 铜钴产量创历史最高纪录,但销量受到与少数股东Gecamines 就增储权益金相关事项未达成一致影响,TFM 产品出口受限拖累四季度业绩。

      铜钴板块:2022 年,铜产量254,286 吨,同比上涨22%;钴产量20,286 吨,同比上涨10%。铜(TFM)库存为135,573 吨,同比上涨137.06%;钴库存为11,318 吨,同比上涨25.09%。铜钴板块营收同比下降26.53%。KFM 铜钴矿一期工程建设预计于2023 年第二季度投产,TFM 铜钴混合矿项目预计于2023 年投产,将提高公司的铜钴产量。

      钨钼板块:钨钼产量由于环保核查有所下降,但受益于价格提升板块营收及毛利上涨。2022 年钨钼板块营收69.65 亿元,同比上涨30.19%。2023年钼金属产量指引1.2-1.5 万吨,钨金属产量指引0.65-0.75 万吨。2022 年钼产量15,114 吨,同比下跌7.76%;钨产量7,509吨,同比下跌13.27%。

      铌磷板块:巴西磷肥销售量创建厂以来新高。2022 年铌磷板块营收73.68 亿元,同比上涨44.84%。2023 年铌金属生产指引0.84-1万吨,磷肥生产指引105-125 万吨。2022 年铌产量9,212 吨,同比+7.29%;磷产量114 万吨,同比+1.79%。

      铜金板块:铜产量下滑,2022 年铜金板块营收12.93 亿元,同比下降21.78%。2023 年铜金属指引产量2.4-2.7 万吨,黄金指引产量2.5-2.7 万盎司。2022 年铜产量22,706 吨,同比-3.52%;金产量16,221 盎司,同比-18.68%。

      “矿业+贸易”模式迈入全新阶段,新任CEO 入驻,协同效益可期:

      2022 年公司精矿产品贸易量311.8 万吨,同比+8.11%;精炼金属产品贸易量313.7 万吨,同比-13.17%。2022 年IXM 金属贸易业务实现净利润1.28 亿元,同比-85.18%。报告期内IXM 首席执行官进行更换,新任执行官Kenny 曾在嘉能可工作多年,拥有丰富的矿业和贸易结合经验,公司矿贸模式有望买入新阶段。

      宁德时代间接持股洛阳钼业,合作开发玻利维亚锂资源:

      2022 年年报披露公司于2023 年1 月与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖,并建设锂提取工厂,在新能源金属领域再下一城。洛阳钼业此前与宁德时代就KFM 钴矿达成股权合作关系,2022 年7 月完成KFM 25%股权转让交割。

      2022 年9 月30 日洛阳国宏、四川时代与宁德时代签署《投资框架协议》,协议洛阳国宏以其持有的洛阳矿业100%的股权向四川时代进行增资。股权交割于2023 年3 月7 日完成,四川时代通过洛阳矿业间接持有公司 53.30 亿股股份,占公司总股本的24.68%;洛阳国宏持有四川时代20.8%的股权。

      投资建议:预计2023-2025 年营业收入分别为1995.5、2120.3、2234.1 亿元,预计净利润97.10、103.17、106.81 亿元,对应EPS分别为0.45、0.48、0.49 元/股,目前股价对应PE 为12.7、11.9、11.5 倍。维持“买入-A”评级,6 个月目标价调整为6.84 元/股。

      风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动,项目进展不及预期