皓元医药(688131):持续提升一体化服务能力 产能建设推动业绩增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王班 日期:2023-03-22

  业绩简评

      2023 年3 月21 日,皓元医药发布2022 年报,全年实现营业收入13.58 亿元,同比增长40.12%;归母净利润为1.94 亿元,同比增长1.39%;扣非归母净利润1.56 亿元,同比下降11.77%;剔除股权激励影响,归母净利润同比增长16.34%。

      经营分析

      公司打造领先的一体化服务平台,产业化、全球化、品牌化战略为业绩增长提供驱动力。单季度看,公司Q4 实现营业收入3.88 亿元,同比增长42.01%;归母净利润0.36 亿元,同比下降23.84%;扣非归母净利润0.14 亿元,同比下降61.14%。

      前端业务注重技术研发,持续进行品类扩充、客户拓展和品牌建设。2022 年分子砌块和工具化合物收入8.27 亿元(+51.76%),其中分子砌块收入2.46 亿元(+78.43%),工具化合物收入5.81亿元(+42.75%)。截至2022 年底,公司累计自研、合成约18000种分子砌块和工具化合物,产品储备超8.7 万种,其中分子砌块约6.3 万种、工具化合物约2.4 万种,生物大分子超过5900 种。

      2022 年公司位于安徽合肥、山东烟台的研发中心和上海生化生物研发中心均投入运营,为前端业务储备了充足产能。

      后端业务订单增长强劲,仿制药和创新药双轮驱动。2022 年原料药和中间体、制剂生产收入5.21 亿元(+24.97%),截至2022年底后端业务在手订单约3.7 亿元。公司累计完成超120 个原料药和中间体产品生产工艺开发,其中107 个产品已具备产业化基础;仿制药项目累计249 个,其中商业化项目58 个;创新药CDMO累计承接456 个项目。公司在ADC 领域具有特色技术和丰富经验,全年ADC 项目数超100 个。2022 年公司收购药源药物100%股权,马鞍山项目一期1 个车间开始试生产、新建的2 条ADC 产线投入运营,各基地间形成联动协同,全方位提升一体化服务能力。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为

      3.33/5.18/7.71 亿元,对应PE 分别为37/24/16 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      需求下降风险、技术创新风险、核心技术人员流失风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险、政策变化风险、汇率风险等。