博济医药(300404)公司点评报告：常态化股权激励 彰显业绩增长信心

　　投资要点：

    　　3 月19 日，公司发布公告，董事会审议通过了《2023 年限制性股票激励计划》（草案），本次激励计划拟向激励对象授予限制性350万股，约占公司总股本的0.95%，其中首次授予的激励对象涉及50 名核心技术人员及核心骨干人员，授予权益总计300 万股限制性股票，预留50 万股。本次股权激励计划设置了2023 年至2026年的业绩目标，分别为以2022 年营业收入基础，各年度营业收入增长分别不低于30%、70%、125%及200%。

    　　公司上市以来一共进行过5 次股权激励，相较于2022 年提出的行权条件，营业收入增速进一步调高，24、25、26 年收入增速都超过30%，彰显出公司对未来业绩增长的信心。

    　　公司2022 年业绩预告显示，2022 年的公司实现归母净利润2500万元——3250 万元，较上年同期下滑约16.41%—35.70%；扣非后归母净利润为1050 万元—1550 万元，较上年同期下降38.53%—58.36%；业绩下降的主要原因是：1）2022 年度，公司加大了自主研发项目投入，同时主营业务毛利率有所下降；2）报告期内，公司加大了商务拓展力度。

    　　2023 年公司订单量有较大增长，新增合同金额约8.4 亿元，较上年同期增长约53%，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14 亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。

    　　公司是A 股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司，并且公司从2021 年开始对中药相关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发展，相信未来公司的中药CRO 业务能得到更好的发展。

    　　预计公司2022 年每股收益为0.08 元，2023 年每股收益为0.14元，2024 年每股收益为0.18 元，对应12 月29 日收盘价8.00元，动态市盈率分别为100.00 倍，57.14 倍和44.44 倍，维持公司“增持”的投资评级。

    　　风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单开拓及确认进度低于预期