食品饮料行业周专题:汾酒复兴版的渠道运作解析

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/田地/陈书慧/任龙/刘成/胡思蓓 日期:2023-03-22

  本周我们对汾酒复兴版的渠道运作进行专题研究,操作上“以我为主”,沿用厂商1+1 模式,将复兴版融入青花汾酒的渠道体系,借力庞大的终端网点资源,以转化和升级原有客户为主,23 年费用和考核将更加聚焦复兴版,消费者培育有望加速板块整体延续复苏趋势,我们维持此前判断,认为白酒基本面将领先经济恢复,预期回落中建议加配,食品继续持有环比改善。标的上,白酒重点推荐高端战略性配置位置(五粮液/泸州老窖/贵州茅台);加配预期差明显,内部战略定力强,中长期业绩确定性强的山西汾酒;继续推荐老白干,积极关注酒鬼酒改革。食品重点推荐餐饮供应链千味央厨、味知香、立高食品、日辰股份(B 端弹性大),中炬高新(期待全新管理对品牌的赋能)、甘源食品(新渠道放量增长),以及确定性龙头重庆啤酒(乌苏23 年有望明显好于行业)、伊利股份(渠道库存良性)。

      渠道调研周周鲜:整箱茅台略有下跌,高端批价基本保持稳定。茅台散瓶飞天批价2750 元,环周持平,整箱飞天批价2970 元,环周下跌10 元。

      五粮液批价960-965 元,与上周持平。国窖批价维持900 元。

      周专题:汾酒复兴版操作“以我为主”,23 年消费者培育有望加速。汾酒在复兴版的销售模式中,并未借鉴国窖、内参等成立专营公司的高端酒运作思路,而是继续沿用厂商1+1 模式,将复兴版融入青花汾酒的渠道体系,并与汾酒其他产品同时销售,借力庞大的终端网点资源,并以转化和升级原有客户为主。过去两年疫情限制下未充分培育市场,今年费用及考核将更加聚焦和强化复兴版,消费者培育有望加速。

      核心公司跟踪:

      汾酒多区域:开门红顺利完成,23 年积极规划。1)北京区域:任务达到公司整体要求的进度,3 月聚饮、公司年会等场景恢复较好,终端补货积极;2)山东区域:开门红进度快于去年,库存约20%;3)河南区域:1月价格下跌已稳定,库存约1 个月水平;4)广东区域:目前完成进度与去年相同,稳步按照公司节奏走。

      今世缘:加强薄弱环节,重点市场追加投入。今年公司策略在于顺势而为,一是薄弱价位带升级上新,二是重点市场追加投入。现在三大品牌事业部+省外的架构调整思路在于精细化之后大家的工作重点更加清晰。

      华中调味品经销商:出货同比加快,B 端加大投入。海天、厨邦一季度出货进度均快于去年,今年海天B 端费用投入加大,李锦记额外返点支持经销商做定制产品和大B 客户,厨邦费用弹性也有所增加。

      甘源食品经销商:发力新品、下沉渠道,经销商寻求新增量。湖南地区经销商增量空间来自乡镇市场精耕和增加新品,新品方面今年重点是薯片和花生类,薯片价格有优势,花生口感品质较好。

      投资建议:战略性买入高端,加配次高端龙头汾酒。重点推荐高端战略性配置位置(五粮液/泸州老窖/贵州茅台);加配预期差明显,内部战略定力强,中长期业绩确定性强的山西汾酒;继续推荐老白干,积极关注酒鬼酒改革。食品重点推荐:千味央厨、味知香、立高食品、日辰股份(B 端弹性大)、中炬高新(期待全新管理对品牌的赋能)、甘源食品(新渠道放量增长),仍能算出市值空间、以及确定性龙头重庆啤酒(乌苏23 年有望明显好于行业)、伊利股份(渠道库存良性)。

      风险提示:经济环境扰动,需求不及预期,成本上涨,竞争加剧。