流动性与投资者行为跟踪05:存单利率回落 理财赎回潮后首度买入二永

类别:债券 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吕品/严伶怡 日期:2023-03-22

  货币资金面:税期资 金利率回升,大行融出量下降本周(03.13-03.17,下同)

    央行公开市场累计进行了4630 亿元逆回购和4810 亿MLF,净投放流动性7120 亿元。截至3 月17 日,R001、R007、DR001、DR007 分别为2.35%、2.36%、2.25%、2.11%,较前一周分别变动45.06BP、19.58BP、43.74BP、8.74BP,分别位于61%、42%、60%、31%历史分位数。

      本周资金主要融出方融出规模回落。主要融出机构(大行/政策行与股份行)全周净融入8633亿元,与前一周相比,净融入规模增加7656 亿元。质押式回购交易量下降,日均成交量为5.92万亿元,单日最高达6.72 万亿,较前一周下降16%。隔夜回购成交占比下降,日均占比为87.7%,单日最高达88.7%,较前一周下降1.86 个百分点。

      同业存单与票据:存单发行量与利率开始回落

      本周同业存单发行规模和净融资额均下降。总发行量为7188 亿元,较前一周下降1463 亿元;到期总量6210 亿元,较前一周上升740.2 亿元;净融资额977.50 亿元,较前一周下降2,203.0亿元。分银行类型来看,城商行发行规模最高,所有类型银行的存单发行规模均较前一周有所下降。分期限类型来看,1Y 发行规模最高。

      本周Shibor 利率走平。截至3 月17 日,隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较3月10 日上升43.3BP、7.3BP、18.2BP、3.3BP、0.3BP 至2.26%、2.09%、2.26%、2.4%、2.5%。

      本周存单到期收益率下行。截至3 月17 日,评级为AAA 的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为2.53%、2.47%、2.54%、2.6%、2.68%,较3 月10 日分别变动7.62BP、-1.35BP、-3.84BP、-5.68BP、-4BP。利率期限结构走平。

      本周票据利率出现分化。截至3 月17 日,6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率、1Y 期国股直贴利率、1Y 期国股转贴利率分别为2.51%、2.42%、2.34%、2.29%,较3 月10 日分别变动-1BP、-2BP、2BP、4BP。

      机构行为跟踪:久期微升,理财赎回潮后首度买入二永本周现券主力买盘来自基金公司及产品,净买入1526.01 亿元,较前一周小幅增量;现券主力卖盘来自城市商业银行,净卖出1185.98 亿元,较前一周卖出规模有所减少。基金净买入现券1526 亿元,其中利率债增持946 亿元,信用债增持369 亿元,其他(含二永)增持217 亿元,存单减持5 亿元。分期限来看,利率债以增持7-10 年内为主,信用债以增持3 年以下为主。

      理财净买入现券578 亿元,其中利率债增持26 亿元,信用债增持164 亿元,其他(含二永)增持83 亿元,存单增持307 亿元。分期限来看,利率债增持主要以1 年以下为主,信用债增持以1 年内为主。

      本周中长期纯债型基金久期微升。至2023 年3 月17 日中长期纯债型基金久期中位数为2.2538 年,较 3 月10 日拉长约0.0378 年,处于2017 年以来的41%分位数。

      风险提示

      1、利率、权益市场变化超预期;

      2、货币政策超预期变化。