投资策略点评报告：2019年市场简单复盘及与当前异同点

　　核心观点

    　　1. 2019 年：A、上半年：经济修复预期 & 剩余流动性同向变动，市场整体表现为普涨普跌，Q1 普涨，Q2 下跌时期食饮、保险等避险板块表现更好。B、下半年：Q3 流动性边际放松，经济预期企稳并小幅上修，为主题行情提供土壤；科创板开市，中美贸易摩擦等，成长板块涨幅（TMT、医药）靠前；Q4 经济修复预期提升，市场以主线结构市（建材、家电等）为主；猪肉涨价带来农业板块独立行情。

    　　2. 当前与2019 年：A、相同点：基本特征均为“基本面弱复苏，流动性较宽松”；B、不同点：

    　　2019 年剩余流动性边际改善幅度较大，但绝对水平不高，市场几条逻辑更明确；当前剩余流动性已达历史高位，经济修复预期尚不明确，板块间高速轮动。

    　　3. 近期观点：（1）大势研判：短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格判断：随着经济改善持续验证，短期行业轮动速度或见顶下降，风格趋于均衡。（3）行业配置：看好地产链，运输链，数字经济。

    　　周度交流：2019 年市场简单复盘及与当前异同点

    流动性+信用框架：（1）2023 年2 月社融数据来看，M2 同比增速、社融存量增速均上行，剩余流动性指标小幅回落，依然处于历史高位区间。（2）2 月社融整体超预期上行，但市场预期仍相对偏弱，居民中长贷仍是关键。

    　　市场风格：短期行业轮动速度或见顶下降，风格趋均衡。但需重视全年轮动速度的中枢性上移。

    　　我们的总结：（1）短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格上，短期行业轮动速度或见顶下降，风格趋均衡。

    　　但需重视全年轮动速度的中枢性上移。

    　　本周讨论：本周通过复盘2019 年的宏观经济状况、市场风格变化、国内及外围政策环境变化及板块涨跌，来与现阶段进行简单比较，供投资者参考。

    　　4. 2019 年市场简单复盘及与当前异同点：1）2019 年：A、上半年：经济修复预期 & 剩余流动性同向变动，市场整体表现为普涨普跌，Q1 普涨，Q2 下跌时期食饮、保险等避险板块表现更好。B、下半年：Q3 流动性边际放松，经济预期企稳并小幅上修，为主题行情提供土壤；科创板开市，中美贸易摩擦等，成长板块涨幅（TMT、医药）靠前；Q4 经济修复预期提升，市场以主线结构市（建材、家电等）为主；猪肉涨价带来农业板块独立行情。

    　　2）当前与2019 年：A、相同点：基本特征均为“基本面弱复苏，流动性较宽松”；B、不同点：2019 年剩余流动性边际改善幅度较大，但绝对水平不高，市场几条逻辑更明确；当前剩余流动性已达历史高位，经济修复预期尚不明确，板块间高速轮动。

    　　风险提示

    　　1、疫情传播或病毒变异超预期；

    　　2、近期地缘政治问题持续恶化。