顺丰控股(002352)：2月数据表现亮眼 看好中高端线上消费复苏

　　顺丰公布2 月经营数据，整体来看速运物流业务量增长明显，达到37.8%。展望未来，我们持续看好中高端线上消费复苏。鄂州机场首条国际货运航线即将开通，我们看好其全面启用后的较大成长空间。

    　　2 月数据表现亮眼，看好中高端线上消费复苏。公司2023 年2 月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为175.81 亿元，同比增长11.2%。其中：（1）随着国内生产活动与消费需求持续复苏，2 月速运物流业务收入达135.01 亿元，同比增长37.08%；受益于时效业务回暖、电商件快速增长、冷链快运同城等新业务持续修复，2 月速运物流业务量为8.8 亿票，同比增长37.8%；单票收入为15.36 元，同比减少0.52%。（2）供应链及国际业务收入受到国际空海运需求及价格同比下行的影响，国际空海运价格从历史较高区间回落至过去三年间的较低水平。从累计数据来看，1-2 月顺丰营收合计收入同比增长9.9%,业务量同比增长12.9%。展望未来，中高端线上消费复苏良好，同时行业竞争格局相对较优（价格竞争压力不大），新兴零售平台规模扩张也有助于第三方独立物流品牌发展。

    　　鄂州机场首条货运航线即将开通，看好枢纽全面启用后经营效益提升。鄂州花湖机场从去年7 月通航至今，开通了上海、海口等10 个城市8 条客运航线及深圳、上海2 条货运航线。目前鄂州即将开通首条国际货运航线，从鄂州至比利时列日。顺丰鄂州中转场有望于今年7 月份全面启用，预计于9 月份完成第一阶段的航线切换。顺丰掌握核心空网资源，目前全货机运力占比超40%，航空发货量约192 万吨；展望未来，鄂州机场运营成熟后，货运时刻及航班将有望大幅增长，次晨达服务将覆盖200+城市（目前仅有65 个城市）。

    　　轴辐式+宽体机的运输模式有望节省航空运输单机成本。

    　　投资建议：公司持续进行过战略调整，降本增效取得较好成果。伴随中国经济复苏，中高端时效及电商快递业务的复苏将使得公司时效及经济业务充分受益；另外餐饮行业以及制造业的复苏将使得冷链、快运、供应链等业务收入回归正常发展轨道。另外，股权激励计划坚定发展信心，鄂州机场投建后增量市场可期。预计公司2022-2024 年归母净利润为62.5/88.2/122.6 亿元，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、国际业务收入增速大幅下滑、人工及运输成本大幅增加。