比依股份(603215)：股权激励目标积极 彰显经营信心

事件概述

    3 月20 日，公司发布股权激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票数量为280 万股，占总股本的1.50%，其中本次拟授予87%，预留35.25 万股限制性股票。激励对象共261人，包括董高和中层管理人员，核心技术人员，授予价格：7.93 元/股，是15.38（3 月20 日收盘价）的51.56%。

    分析判断

    业绩考核目标：营收和净利润二选一完成，2023 年/2024 年/2025 年营收同比增速不低于25%、32%、21%，2023/2024/2025年净利润同比增速不低于15%、17%、7%。

    影响解读；此次授予限制性股票数量244.75 万股，预计摊销的总费用为1823.39 万元，分2023-2026 年四年摊销，分别摊销709.10 万元、698.97 万元、334.29 万元、81.04 万元，此次激励计划在成本费用中列支，公司预计对各年净利润影响较为有限，此次股权激励，能够激发核心员工的积极性，提高经营效率。

    投资建议

    空气炸锅全球代工龙头，外销ODM 贡献主要收入，22 年受海外需求回落影响公司收入承压明显，我们预计23 年将有所恢复。

    此外，内销方面，国内空气炸锅仍处在渗透初期，公司为苏泊尔等头部厨小电品牌代工，并孵化自主品牌，22H1 内销收入高增（同比+332.3%，占总营收比重提振15.9pct 至20.4%），我们预计23 年有望持续放量。

    我们预计22-24 年公司收入分别为14.94/18.77/24.79 亿元，同比分别-8.58%/+25.70%/+32.06%。毛利率方面，22 年以来原材料价格增速持续下滑，预计22-24 年毛利率稳步提升。费用率方面，考虑到公司ODM 为主，预计各项费用率较为平稳。对应22-24 年归母净利润分别为1.68/1.96/2.31 亿元，同比分别+40.44%/+16.39%/+17.95%，相应EPS 分别为0.90/1.05/1.24元，以23 年3 月21 日收盘价16.63 元计算，对应PE 分别为18.44/15.84/13.43 倍。可比公司23 年平均PE 为19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    客户拓展不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。