华懋科技(603306):主业营收新高 40多款光刻胶放量

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/刘双锋/陈怀山 日期:2023-03-21

核心观点

    公司发布2022 年年度报告,Q4 归母净利润0.74 亿元,安全气囊主业和光刻胶板块均超预期。公司来自新能源车主要主机厂收入同比+226%,助力营收创历史新高。尼龙66 价格不断回落,Q4毛利率环比改善。Q4 股权激励费用降低,管理费用率压力减轻。

    徐州博康光刻胶技术突破,多款光刻胶获主流12 寸晶圆厂订单,得到下游客户的认可。

    事件

    公司发布2022 年年度报告,22 年公司实现营业总收入16.37 亿元,同比+35.75%,归母净利润1.98 亿元,同比+12.68%。剔除股权激励后归母净利润2.79 亿元,同比+22.14%。

    简评

    安全气囊主业高增,新能源车带动OPW 气囊高增单季度看,22Q4 公司实现营收5.29 亿元,同比+34.17%,环比+11.19%。公司营收继续同环比增长,主要原因是国产新能源车气囊配置数量和采用OPW 气囊的价值量双重提升,公司营收创历史新高。22 年公司来自新能源车主要主机厂收入同比+225.81%,未来有望持续高增长。

    分业务看,22 年公司安全气囊袋、安全气囊布、安全带分别实现收入11.84/3.18/0.63 亿元,同比+52.30/+94.38/+11.27%,其中OPW安全气囊袋实现收入5.13 亿元,同比+94.38%。Q4 归母净利润0.74 亿元,同比+81.15%。剔除股权激励后归母净利润0.87 亿元,对应净利率16%以上。

    毛利率环比增长,管理费用压力明显减轻

    22 年公司毛利率为32.18%,同比-4.24pct,其中Q4 毛利率32.92%,同比-4.13pct,环比+0.11pct。目前尼龙66 价格不断回落,Q4 均价2.28 万元/吨,3 月20 日价格已跌至1.96 万元/吨,有利于公司继续改善毛利率。长期来看,随着原材料己二腈国产化,尼龙66价格有望继续下行,公司成本压力将继续缓解。

    22 年公司的归母净利率为12.12%,同比-2.48pct。利润率下滑主要系原材料价格上涨、股权激励费用所致。剔除股权激励后的归母净利率为17.04%。22 年期间费用率为17.87%,同比-2.33pct。

    22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/12.90%/4.99% /-0.98%,同比-0.08/-2.24/0.25/-0.26pct。Q4 股权激励费用压力已明显减轻。

    多款高端光刻胶获12 寸晶圆厂订单,第二成长曲线坚实公司联营企业徐州博康光刻胶技术工艺不断突破,业务持续推进。多款光刻胶已获主流12 寸晶圆厂订单,得到下游客户的认可,正在放量。目前徐州博康(1)高端ArF 光刻胶有26 款产品,ArF-immersion15 款,ArF-dry11款,可应用于14-90nm 节点。其中9 款光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产,4 款已形成销售;(2)Krf光刻胶有30 款产品,高分辨率KrF 光刻胶可应用于14-180nm 制程中。20 余款正在进行产品验证导入量产,15款已形成销售;(3)I 线有15 款产品,主要为化学放大型光刻胶,10 多款正在进行产品验证导入量产,12 款已形成销售;电子束光刻胶形成3 大种类销售。

    光刻材料体系不断扩充:(1)光刻胶单体新开发20 款,包含13 款ArF 单体和2 款KrF 单体;(2)树脂新开发18 款,包含7 款ArF 树脂和6 款高端KrF 树脂;(3)光敏剂新开发50 款,12 款针对ArF 光刻胶开发,10款针对高端KrF 光刻胶开发。合资公司东阳华芯“年产8000 吨光刻材料新建项目”已完成登记备案及前期审批程序,有望打开远期营收和利润空间。

    投资建议:我们预计2022-2024 年公司归母净利润为1.98/4.82/7.10 亿元,对应PE 63.80/26.27/17.83,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源车需求不及预期,尼龙66 价格回落不及预期,光刻业务研发延期。