物流行业事件点评：件量增速平稳 关注行业分化下的格局改善

　　事件：

    　　快递行业2 月运行情况及快递企业2 月经营数据均已公布。

    　　① 行业方面：

    　　量：2 月份，全国快递业务量完成91.75 亿件，同比增加32.79％；其中异地快递业务量达到80.11 亿件，同比增加33.68%。

    　　价：2 月份，全国快递单票收入9.26 元，同比下降2.62%，环比下降12.79%；其中，异地快递单票收入为5.35 元，同比下降0.29%，环比下降15.69%。

    　　② 个股方面：

    　　量：2 月份，按业务量增速排序，

    　　申通快递完成业务量12.29 亿票，同比上升69.99%；圆通速递完成业务量15.59 亿票，同比上升61.22%；顺丰控股完成业务量8.79 亿票，同比上升37.77%；韵达股份完成业务量13.81 亿票，同比上升13.57%。

    　　价：2 月份，按单票收入同比增速排序，

    　　韵达股份单票收入2.60 元，同比增长10.93%，环比下降5.61%；顺丰控股单票收入15.36 元，同比下降0.50%，环比下降9.95%；圆通速递单票收入2.54 元，同比下降4.69%，环比下降7.19%；申通快递单票收入2.42 元，同比下降6.39%，环比下降9.86%。

    　　投资要点：

    　　价格季节性调整，2 月业务量增长32.79%

    　　2023 年2 月，各快递企业单票价格正常调整，因春节错期等影响，除韵达股份外均有同比下滑，但整体仍保持相对稳定。韵达股份则因调整客户结构，单票收入维持同比正增长。业务量方面，2 月各快递企业业务量增速实现同比双位数增长，其中申通快递与圆通速递业务量增速大幅领先行业增速。综合1-2 月来看，2023 年1-2 月，快递行业业务量同比增速为4.59%，整体复苏节奏相较于消费数据略有落后（2023 年1-2 月实物商品网上零售额累计同比增速为5.30%）。但根据复苏的节奏以及往常1-2 月件量占全年件量的比例，我们推测全年快递行业业务量仍然可以实现10-15%的同比增长。

    　　电商快递行业分化有望明朗，持续推荐头部企业投资机会2022 年以来，电商快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，而需求增速有望持续修复，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡叠加油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部电商快递企业的业绩增长。长期来看，政策引导行业高质量发展，更细化的服务区隔等使产品分层逻辑有望兑现，企业估值空间将被打开，持续推荐头部电商快递企业的投资机会。

    　　行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化，快递行业格局具备稳定性。全年来看，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

    　　重点推荐个股 中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

    　　风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险、文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。