爱玛科技(603529)：股权激励彰显信心 公司未来可期

　　事件：3 月21 日，公司发布股票期权激励计划。根据该计划，激励对象为中层管理及核心技术/业务骨干，授予激励对象共计328 人；行权价格：48.07 元/份，授予份数：481.2 万份，约占公告时公司股本总额0.84%；股权激励行权条件为：以2022 年为基数，2023-2025 年收入或利润增长分别20%/44%/72.8%，cagr20%；或2023 年、2023-2024 两年、2023-2025 三年收入或利润累计值增长率分别不低于20%/164%/336.8%。各行权期比例划分30%/30%/40%。

    　　产品力、品牌力与渠道力三重因素加持，公司业绩快速增长： 我们认为公司业绩高增长的原因包括：（1）产品力提升，公司在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；（2）品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；（3）渠道力的竞争优势凸显，门店数量持续增长。公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，产品结构进一步改善，同时公司全面提升运营效率，经营业绩呈现加速增长的态势。

    　　可转债申请获证监会批准，支撑营销网络进一步升级：2022 年12 月28日，公司发布可转换债券获证监会批准，公开发行面值总额20 亿元可转换公司债券，扣除发行费用后，募集资金将投资于丽水爱玛车业科技有限公司新能源智慧出行项目（一期）与爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目，分别将使用募集资金投入15 亿元与5 亿元。其中爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目计划在现有营销渠道基础上，在全国选择消费潜力较大的地区新建终端门店并对其进行补贴。同时，公司还将在全国范围内规划建设多家经销商门店，公司渠道布局优势将进一步扩大。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年的归母净利润为18.45、21.09、27.42亿元，对应 EPS 分别为3.2、3.7、4.8 元/股，对应PE 分别为20.6、18.0、13.8倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。