永和股份(605020):投资建设新材料产业园 完善四代制冷剂产业布局

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/赵晨曦 日期:2023-03-21

事件:3 月20 日,公司发布公告,全资子公司预计投资60.5 亿元建设包头永和新材料公司新能源材料产业园项目。同时拟向特定对象发行股票募资总额不超过35 亿元,用于包头新能源材料产业园项目。

    公司在内蒙古基地持续扩产,布局四代制冷剂,继续做强做大氟化工主业。

    公司全资子公司包头永和新材料与包头市九原区政府签署《项目投资协议书》,预计投资60.5 亿建设包头永和新能源材料产业园项目,该项目以40万吨/年废盐、24 万吨/年甲烷氯化物作为基础原料, 12 万吨/年R22、6 万吨/年TFE、4.8 万吨/年HFP、5 万吨/年HCC-240fa 作为中间产品,下游建设2 万吨/年R-1234yf、2.3 万吨/年R-1234ze 联产R-1233zd 四代制冷剂,1万吨/年全氟己酮、18 万吨/年一氯甲烷、25 万吨/年氯化钙、5 万吨/年合成氨、6 万吨/年氯乙烯。项目建设周期预计48 个月。本项目将助力打造内蒙古氟化工产业的循环经济模式,同时保障公司环保型制冷剂原材料的稳定供给,提升公司产品稳定供应能力。

    定增募资不超过35 亿元,完善和巩固公司产业链布局。本次定增募集资金总额不超过35 亿元,用于包头永和新能源材料产业园项目及补充流动资金。今年以来,公司邵武基地及内蒙古基地新产能逐步建成投产,对于流动资金需求有所增加。2024 年,我国将正式冻结三代制冷剂生产配额,二代制冷剂配额量也在逐步减少,新规划建设的四代制冷剂R-1234yf、R-1234ze 等产品凭借低GWP 值等优势将迎来广阔的市场空间。公司提前布局新产品有助于抢占市场份额,提高自身竞争优势。目前四代制冷剂价格在10 万元/吨以上,国外售价甚至有超过20 万元/吨,单吨净利十分可观。按照目前价格估算,我们预计本项目建成后每年有望为公司创造利润超过10 亿元。

    公司已完成氟化工全产业链覆盖,未来将聚焦于拥有更高附加值的含氟高分子材料业务。不同于传统氟化工企业,公司发展方向聚焦于高附加值的含氟聚合物精细化工领域,目前拥有1.28 万吨含氟高分子材料,在建3 万吨,未来每年含氟聚合物业务营收复合增速有望达100%,同时含氟高分子材料业务预计将在公司业务中占比超过70%。公司含氟聚合物产品国内领先,能够逐步替代国外先进产品。FEP 产品产能4200 吨,产品供不应求,单价普遍10万元/吨以上,下游主要为通信电缆,已经实现出口,是国内为数不多的能够符合欧洲标准的产品,新产能6000 吨将于本月底投产试车;PFA 产品单吨价格超过20 万元,主要用于特种气体容器内衬,受益于国内特种气体产能增加,需求也在快速提高;HFP 产能目前是国内最大产能规模,高端氟聚合物、四代制冷剂、液态冷却液都将以此为原材料。我们预计公司部分产能将于四季度逐步投产,明年即可贡献利润。同时公司还储备多个含氟聚合物新产品,未来邵武基地投产后,是公司含氟聚合物的主要生产基地。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年收入分别为37.68 亿元、56.55 亿元和73.99 亿元,归母净利润分别为3.14 亿元、7.13 亿元和9.26亿元,EPS 分别为1.16 元、2.63 元和3.42 元。当前股价对应PE 分别为41.1倍、18.1 倍和13.9 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:制冷剂涨价不及预期、产能投放进度低于预期。