商业贸易行业点评：中免香化类普适性折扣同比大幅收窄 环比继续维持

投资要点

    海南免税：我们主要对海南五家免税商旗下六大畅销香化品牌线上平台的折扣力度进行高频跟踪，对研究各家免税商的经营策略、海南离岛免税市场的竞争格局以及免税商利润率的变化情况有所帮助：

    1） 从各家的线上平台的通用满减券情况来看，除了中服外均有约折合95 折左右及以上的满减券，基本可以折上折使用；2） 与去年3 月底相比，除深免外，大部分免税商的香化普适性折扣均有变化：其中中免、海旅的折扣力度较去年同期有所收窄，海控、中服的折扣力度小幅加大；相比于2021 年12 月，除中服外，其他免税商的折扣均有不同程度的收窄；

    3） 从打法上来看，今年中免新增了限时秒杀板块以吸引眼球，通过实时热抢、限时秒杀进行促销；跟踪发现3 月秒杀活动频次较2 月有所减少，但参与活动的商品品类有所增加。限定商品数量的秒杀活动有利于中免在保证整体利润率的情况下实现引流。

    2023 年3 月五大免税商普适性折扣情况：

    1）中免3 月普适性折扣为8 折左右，其中雅诗兰黛2 件8 折，SK-II 3 件8 折，资生堂5 件8 折，兰蔻、海蓝之谜、赫莲娜分别满3000 减600，满3999减800、满4999 减1000，折合8 折。近期中免香化普适性折扣力度较去年同期折扣力度有所收窄，环比来看，雅诗兰黛折扣较2 月底小幅收窄，其余品牌折扣力度基本持平；

    2）海旅3 月普适性折扣为1 件75 折，较去年同期的3 件7 折折扣力度有所收窄。整体来看，2023 年以来海旅折扣力度保持稳定，集中在1 件75 折左右；

    3）海控3 月普适性折扣各品牌间有所分化，大部分品牌集中在1 件85折、3 件78 折。其中，雅诗兰黛、赫莲娜、海蓝之谜1 件85 折、3 件78 折，兰蔻1 件85 折、3 件79 折，SK-II 1 件85 折、2 件75 折，资生堂1 件85 折、2 件73 折，较去年同期的1 件85 折、3 件8 折，折扣力度小幅加大；4）中服3 月普适性折扣为1 件75 折，较去年同期的普适性折扣1 件9折、3 件7 折折扣力度小幅加大；

    5）深免3 月普适性折扣为1 件85 折、2 件8 折、3 件75 折。较去年同期普适性折扣1 件85 折、3 件75 折，折扣力度保持稳定。

    风险提示：系统性风险、政策风险、市场竞争加剧等