中国铝业(601600):铝行业龙头一体化布局 轻量化+光伏引领未来需求

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:吴旖婕 日期:2023-03-21

  全球铝行业龙头,多领域产能领先。中国铝业是中国有色金属行业的龙头企业,综合实力位居全球铝行业前列,氧化铝产能位居全球第一、高纯铝产能全球第一、原铝产能全球第二、碳素产能全球第一、精细氧化铝产能全球第一。

      全产业链一体化布局,轻量化+光伏带动新需求。公司拥有完整的铝产业链,形成了核心主产业+核心子产业+配套产业+协同产业+绿色产业的产业发展格局。公司国内铝土矿资源拥有量第一(资源量5.686 亿吨,储量1.755 亿吨),同时在海外拥有铝土矿资源17.73 亿吨,保证了资源开采的稳定性,降低了公司的采购成本。汽车轻量化趋势下单车用铝量上升,据工信部及汽车工程学会编制预测,2025 年,我国乘用车单车用铝量将达到250 千克;光伏产业快速发展,国际可再生能源署数据显示,光伏边框用铝量+光伏装机支架用铝量约1.9 万吨/GWh。

      成为云铝控股股东,并表弥补短板。中国铝业成为云铝股份的控股股东(持股比例29.1%),公司掌握大量矿产资源,业务重心偏向中上游;云铝股份主要业务是电解铝业务与铝加工业务,偏重中下游,并表后可弥补公司毛利率。云铝股份电解铝资产均在云南,公司收购云铝股份,有利于补充优质电解铝资产,优化资产结构。

      盈利预测与评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.35元、0.46 元、0.53 元。基于2023 年EPS,参考可比公司估值水平,并考虑公司的行业龙头地位,给予2023 年16 倍PE 估值,目标价7.36 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。