天虹股份(002419):Q4进一步改善 期待业绩企稳向上

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑 日期:2023-03-21

本报告导读:

    2022Q4经营进一步改善,在数字化赋能、供应链优化等一系列精益措施推动下,收入利润有望延续好转。

    投资要点:

    维持增持。2022年 实现营收121.3亿元/-1.17%,归母净利1.2亿元/-48.3%,扣非-1.88 亿元/-113%略低预期,经调整EBITDA 为10.2 亿元/-16.5%。维持预测公司2023-24 年EPS 为0.18/0.22 元增速76/21%,预测2025 年EPS为0.26 元增速17%,维持目标价8.01 元,维持增持。

    Q4 进一步改善彰显韧性,超市表现可圈可点。1)Q1-Q4单季营收增速2.8/-2/-0.4/-5.5%,归母净利2.8/-1.1/-0.46/0.05 亿元,扣非0.61/-1.6/-0.82/-0.1亿元,减免租金1.23 亿元(影响净利润减少约0.89 亿元)叠加疫情因素影响业绩表现;2)全年购百、超市营收增速分别-6.6%、+5.8%,可比店同店收入增长分别-10.9%、+3.8%,利润总额增长分别-13%、+1.3%;3)全年零售业毛利率34.7%/-2.4pct,经调整EBITDA 占收入比重8.43%/-1.55pct;4)期间费用率37.8%/-1.2pct,主要因销售费用下降较多。

    持续推进业态升级与门店内容优化,店效望改善。1)全年新开3 家购百、6 家超市;关闭3 家购百、16 家超市;签约5 个购百项目;解约9 个未开业购百项目、7 个未开业独立超市项目;2)截至年末购百102 家(加盟、管理输出6 家)、超市119 家(独立超市30 家),面积合计逾466 万平方米、自有物业占比13%;3)已签约待开业储备项目14 个(购百10 个)。

    数字化、优质供应链为发展赋能,拥抱抖音本地服务。1)全年线上商品销售及数字化服务收入GMV 约57 亿元/+11.7%;2)成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业,并与支付宝本地生活深入合作,全年抖音、支付宝新公域平台GMV 达1.6 亿元;3)改造全渠道交付流程大幅提升运营能力,全年超市到家客单量同比提升将近60%,销售额占比约22%;4)继续深化数字化运营、供应链提效。

    风险提示:疫情反复,到家业务、门店升级不及预期等