可转债周度跟踪：转债债底保护作用凸显重视转债的期权价值

　　上周转债指数 微涨0.05%，表现强于多数指数及对应正股；转债日均成交量环比持续上升，高估值个券成交占比明显下滑，低平价转债成交占比持续回落。

    　　权益各风格指数涨跌分化，低市盈率/市净率、稳定、金融风格领涨，高市盈率/市净率、高价股/绩优股、周期风格领跌。大规模转债涨幅相对较高，各规模段转债表现均强于对应正股。日常消费、公用事业、医疗保健行业转债领涨，能源、材料、可选消费行业转债领跌。

    　　转债债底保护作用显现，估值继续抬升。分平价来看，各平价区间转债转股溢价率均有所提升，低平价转债转股溢价率提升明显。平衡型转债转股溢价率提升明显，债性、股性转债转股溢价率亦有提升。个券主动提估值的占比环比大幅下滑。

    　　政策预期收敛叠加海外市场波动，权益市场短期维持震荡格局，但中期方向仍然向好。政府工作报告更加强调依靠经济内生动力修复而非强刺激，海外部分中小银行陷入危机模式，这也使得市场风险偏好下滑，A 股近期进入了震荡调整的阶段。但经济向上的方向仍然确定，降准的落地证明当前货币政策仍在呵护经济的阶段；海外风险偏好变化对于国内市场的冲击只是暂时性的，美联储在短期面临控制通胀与维护金融稳定的权衡，如果后续加息路径放缓，这或将有助于国内成长股估值的提升。因此，待基本面实质性企稳后，权益市场有望回归升势，我们在中期仍然看好A 股。

    　　转债债底保护凸显，期权价值有望得到更大的重视。经历了近期的估值压缩后，转债的估值已经逐步下降到了相对合理的水平。在权益市场短期维持震荡、但中期维持乐观的状态下，转债的债底保护将逐步凸显，期权价值有望得到更大的重视，我们仍然建议投资者加大转债的配置力度。

    　　行业方面，继续围绕政策方向进行配置。两会后国务院新一届政府领导班子形成，政策落地或将更加迅速，前期市场风格轮动加剧的局面或将打破，建议后续继续围绕政策方向进行相关行业配置。建议关注：1）稳增长之消费抓手，建筑建材、家电、家居、中游设备制造等；2）稳增长之新基建，新能源、储能等；3）主题方面，关注“安全”线索下的能源、粮食、产业安全、数字经济、中国特色估值体系等。

    　　个券方面，低波动组合关注苏银、未来、南银、常银、本钢、建工、弘亚、金田、光大、帝欧；稳健性组合关注中金、柳药、江山、东风、宏川、荣泰、山石、苏利、甬金、鲁泰；高弹性组合关注赛轮、金诚、火炬、润建、福能、一品、永和、法兰、智能、寿22。

    　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。