创维数字(000810):主业积极 海外优势凸显

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉/周衍峰 日期:2023-03-21

  2022 年收入/归母净利分别同比+10.7%/+95.1%,继续开拓多元业务公司披露2022 年报,公司实现营收120.09 亿元,同比+10.7%,归母净利8.23 亿元,同比+95.1%,归母净利低于我们此前预期(9.55 亿元),其中,4Q2022 营收同比-7.6%,归母净利同比-24%。同时,公司计划每股分红0.2元。考虑到年初疫情扰动影响及成本变化,我们调整了收入、毛利率、费用率等预测,并引入25 年预测,预计2023-2025 年预测EPS 为0.87\0.98\1.08元(23-24 年前值0.87\0.93 元),截至2023/3/20,Wind 一致可比公司2023年平均PE 为27x,公司在视频及通信设备上深耕多年,B 端合作紧密,收入表现稳健,且继续前瞻性布局多元领域,开拓新增长点,给予公司23 年28xPE估值,对应目标价24.36 元(前值23.24 元),增持评级。

      海外B 端拓展积极

      22 年公司业务口径略有调整(智能终端和宽带连接合并为智能终端),智能终端收入可比口径同比+24.9%。B 端海外市场更为积极,22 年出口收入同比+27.3%,而国内收入同比+1.2%。公司仍在积极拓展海外B 端宽带连接业务,且机顶盒等智能终端设备也受益于智能化、高清化迭代,我们预期公司23 年海外智能终端业务仍有较大潜力。同时公司22 年推动虚拟现实VR 终端产品落地,继续稳步布局元宇宙机遇。22 年公司专业显示同比-24.9%,主要受到中小尺寸显示模组收入下滑影响,但积极切入新兴业务,车载显示总成实现营收3.11 亿元,同比+57.9%,23 年仍有望受益于汽车智能化发展浪潮。

      毛利率有所好转,汇兑收益明显

      公司2022 年毛利率为17.67%,同比+1.4pct。受成本下降影响,智能终端业务毛利率回升,同比+1.2pct。2022 年公司整体期间费用率同比下降-0.29pct。其中,销售、管理、研发费用率均小幅提升,财务费用率同比-0.45pct,主要受汇兑损益影响。

      经营现金流大幅好转,应收周转提速

      22 年经营活动现金流量净额16.10 亿元,同比大幅增长748%,销售回款增加,应收账款周转率提升至3.9 次(21 年为3.4 次)。

      与母公司合资成立储能业务子公司,布局新业务公司基于长期发展前景,并结合激励项目团队骨干目的,与控股股东旗下子公司(滁州创维光伏公司)等合资成立储能业务子公司,其中,公司持股66%、滁州创维持股15%,积极培育新增长点。

      风险提示:行业竞争加剧;原材料成本波动;出口需求下滑。