吉宏股份(002803)：东南亚单页电商龙头 CHATGPT应用催化估值提升

　　事件1：3 月15 日，OpenAI 公布新版本GPT-4，与此前版本相比，识图能力、回答准确性等方面能力得到跃升；随后3 月16 日百度发布智能语言模拟产品“文心一言”，技术升级催化人工智能概念逐渐向实际应用落实。

    　　事件2：公司公布已于2023 年1 月接入ChatGPT 的API 接口，目前已实现通过ChatGPT 赋能业务运营，包括人工智能选品、图文视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等功能。

    　　AIGC（人工智能生成内容）类工具有望充分赋能跨境电商业务，通过替代人力及更精确的运营，实现业务全链路的效率优化。公司自2023 年1 月接入ChatGPT 的API 接口后，目前已验证可有效通过ChatGPT 实现降本增效：1）提升选品的效率和质量、挖掘有效关联需求：ChatGPT 现已累计帮助公司上新品1w+，并在千万级商品中新挖掘150W（10 倍于电商需求）种商品之间的关系，通过NLP 相关技术提取15W+的电需求概念；2）辅助进行广告文案、展示图像设计：目前已形成新的广告文案7W+，处理图像素材2W+，涵盖公司50 余种产品大类；3）通过高效意图识别能力，辅助客服聊天工作：

    　　ChatGPT 已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，节省客服1000 人次工时。

    　　伴随相关应用落地，ChatGPT 有望持续帮助公司降本增效，并带来商业模式升级。ChatGPT 技术能够有效提升公司选品师、设计师、优化师、在线客服等运营人员工作效率，从而实现公司人力资源降本增效；同时，公司对IT 研发及ChatGPT 技术的持续投入，也将逐渐构筑数据和技术护城河，从而进一步放大运营规模效应。考虑到21 年公司行政及运营人员人均薪酬约5 万元，则每优化200 人的人力投入，年均节省利润超1000 万元（21 年公司运营人员数1002 人）。

    　　疫后东南亚电商市场增速修复，看好公司跨境电商业务超预期。根据eMarketer 预测，2023 年东南亚电商增速有望达18.6%，远超全球电商8.9%的平均增速。伴随国内出境游政策放松及产业转移，我们认为23 年东南亚居民收入及消费能力有望得到大幅修复，或将催化公司单页电商业务量价齐升。

    　　同时成本端的产品采购价格、海运费等因素的改善也将带来公司净利率的修复。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年实现营业收入55.3/69.0/82.6 亿元，同比增长6.8%/24.8%/19.7% ； 归母净利润2.3/4.6/6.3 亿元， 同比增长0.2%/100.3%/38.7%，当前对应PE 分别为31/16/11 倍。公司跨境电商业务修复带来业绩确定性，叠加AIGC 应用概念催化估值提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情反复；东南亚消费需求下滑；人民币汇率波动；行业竞争加剧。