地产债周报

　　投资要点

    　　二级市场表现：境内地产债表现平稳，境外投资级地产债微跌，高收益美元债续跌。2023 年3 月10 日至17 日，中证地产债指数上涨0.25%，中资美元房地产投资级债券指数下跌0.15%，中资美元房地产高收益债券指数下跌1.77%。截至2023 年3 月17 日，观察中境内地产债平均收益率为6.87%，本周上升9 个基点，中债估值平均净价为94.13 元，本周上涨0.88 元。境外中资美元地产债平均收益率为46.08%，较上周末上升211 个基点，彭博估值平均净价为58.54 元，较上周下跌0.47 元。

    　　一级市场动态：境内地产发行加快，本周发行18 笔总额过百亿，评级多样。境外越秀房托待发行美元债。截至2023 年3 月17 日，境内地产行业共发行18 笔债券，募集资金114.5 亿人民币，平均期限1.96 年、利率3.69%，含AAA 至AA 级发行人。民企华宇集团发行3 年期中期票据，总额11 亿元，利率4.50%。越秀房托计划发行美元债，期限3 年，初始价格指引为4.2%。

    　　行业基本面与政策跟踪：商品房成交量回暖，二手房市场热度下降，降准稳楼市。截至2023 年3 月19 日，30 大中城市商品房周度累计成交面积为353.6 万平米，环比上升7.0%，同比上升63.9%。分城市级来看，一线城市成交面积85.2 万平米，环比上升37.0%，同比上升76.4%；二线城市成交面积179.5 万平米，环比下降2.2%，同比上升56.3%；三线城市成交面积88.9 万平米，环比上升4.9%，同比上升68.9%。14 城二手房成交面积219.9 万平米，环比下降4.7%，同比上升93.0%。二手房成交回暖势头放缓，一线城市如北京、深圳具备韧性，杭州、成都二手房成交放缓。地方政府继续出台促进购房政策，央行近期表态及降准有利楼市平稳发展。

    　　投资建议

    　　高收益地产债市场短期承压，高评级债料止跌，头部优质企业投资价值显现。商品房销售数据波动不改复苏趋势，二手房成交降温，地产债择优而投。2023 年地产公司基本面和信用修复将继续进行，销售恢复有助于现金流改善，优质企业融资渠道逐渐畅通。商品房销售整体仍处于弱复苏阶段，短期增速有一定波动，二手房成交热度稍退。建议关注央国企以及混改企业投资机会，特别是境内外收益率较高、利差较阔的主体。同时，建议持续跟踪优质民营房企融资进展以及销售情况，基本面仍保持改善趋势，关注收益率上行带来的投资机会。建议关注稳健标的：中海外、华润置地、越秀地产、万科、绿城、金茂、龙湖；高收益债标的：远洋集团、碧桂园、新城、中骏、合景泰富。

    　　风险

    　　地产行业销售超预期下行，融资落地情况不及预期，国内疫情影响反复。