药明康德(603259):业绩增长再创新高 2023稳健成长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王班 日期:2023-03-21

  业绩简评

      2023 年3 月20 日,药明康德发布2022 年报,实现营业收入393.55 亿元,同比增长71.8%;归母净利润为88.14 亿元,同比增长72.9%;扣非归母净利润82.60 亿元,同比增长103.3%;经调整Non-IFRS 归母净利润93.99 亿元,同比增长83.2%。

      经营分析

      业绩再创新高,四季度业绩靓丽。单季度看,公司Q4 实现营业收入109.60 亿元,同比增长71.8%;归母净利润14.36 亿元,同比下降6.5%;扣非归母净利润20.28 亿元,同比增长111.8%。

      充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,全球领先的CRTDMO 业务模式持续驱动公司高速发展。分板块看,1、WuXiChemistry 收入288.50 亿元(+104.8%),剔除新冠商业化项目后增速39.7%,TIDES 收入20.37 亿元(+158.3%)。目前D&M 管线累计有2341 个,其中商业化项目50 个,临床I/II/III 期项目分别为1941、293、57 个。化学业务持续建设产能,2022 年完成常州三期、常熟工厂投产和武汉华中总部投用。2、WuXi Testing 收入57.19 亿元(+26.4%),其中药物安评和医疗器械测试增速达到46%、33%,临床CRO 及SMO 充分发挥协同性,实现17 个项目从临床前至临床的转化。3、WuXi Biology 收入24.75 亿元(+24.7%),其中新分子相关收入强劲增长90%,占生物学收入22.5%(2021 年为14.6%),成为重要增长驱动。4、WuXi ATU 收入13.08 亿元(+27.4%),临床前和临床I 期、临床II 期、临床III 期项目分别为50、10、8 个,预计2023 年下半年迎来商业化生产项目。5、WuXi DDSU 收入9.70 亿元(-22.5%),收入下降系业务主动迭代升级,全年完成28 项IND 申报并获得34 个临床试验批件,预计2023 年迎来药品上市后的销售分成收入,未来十年的CAGR 为50%。

      展望2023,业绩成长确定,经营效率有望持续改善:公司在手订单丰富,截至2022 年底在手订单328.16 亿元。我们预计2023年WuXi Chem 保持稳健成长(其中非新冠收入38%左右增长),其他业务板块保持20%以上增长,随着自动化、信息化和人工智能的逐步应用,2023 年公司的经营管理效率有望持续改善。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为100/124/159亿元,对应PE 分别为22/18/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。