新能源行业周报：中国技术狂飙 欧盟的新能源野望与“二选一”终局展望
重点组合: TCI中环(3月金股),天合光能(3月金股)、通威股份、福斯特、比亚迪、上:能电气东方电气、兰石重装东岳集团H,中集安瑞科H本周专题--光伏新技术加速普及,公募基金发行量反映流动性压力国内光伏产业占据全球绝对主导地位,并在国内的新技术应用、规模最产能力远远强于欧美同行。当前硅片领域主要投资亮点: N型电池高纯石英砂短缺>大尺寸>钨线>细线>超薄片。随着自动化、智能化生产水平不断提高和大规模扩产,硅片生产各项能耗及人均指标持续优化,驱动成本不断降低。即将大规模打产的TOPCon和HJT电池,N型硅片的市占率快速提高,根据CPIA预测2023年将达到25%左右。当地时间3月16日,欧盟委员会(EC)宣布了其拟议的《净零工业法案》该法案旨在扩大清洁能源技术的制造规模,提升欧盟制造净零技术的竞争力,井确保至2030年欧盟至少40%的清洁技术需求可以通过本士生产来满足,以减少“欧盟对高度集中进口的依赖”,欧盟委员会主席冯德莱恩呼吁欧盟降低对中国的风险敞口。我们认为欧盟在技术积累、本士产业链、工程师研发与生产管理效率等多方面劣势无法回避,未来若强力推广净零排放、欧7排放标准、Fit55. REPower EU等政策,则对中国的光伏、储能等产品的依赖不可避免、且不可替代,二者只能得一。
2021年以来公募基金发行持续承压,反映2022年以来的流动性困局。2022全年和2023前2个月新发份额同比分别为50.15%和-15.10%同期电力设备与新能源指数涨幅分别为-22.6%和-3.7%-随着未来美元加息见顶的预期、国内经济增长和人民币汇率回归正常,未来外资国内公募的流动性有望改善。按照过往2018~2022年5次新能源各板块指数低点的反弹力度看,行业跟踪与观点:
投资主线与宏观环境:回溯2007年至今16年数据,美元指数与石油、天然气煤炭指数大多数时候呈负相关关系,若未来美元加息后走强则各能源指数有望出现短期下行的行情。未来若多晶硅和碳酸锂价格出现持续下行趋势,则光伏和储能(锂电)的股票PE投资弹性更大,“以价换量”将带来行业渗透率、差能利用率和综合毛利率的提升,届时若流动性充裕,更优先考虑销量、订单快速提升的科技创新领域,有望实现“戴维斯双击”光伏: 1)硅料价格维持较高水平,导致硅片/电池/组件的成本提升,预计在硅料价格降低至15万元吨以下、“以价换量”逻辑会驱动硅片/电池/组件和辅材放量: 2)近期因为进口高纯石英砂短缺、价值头部硅料企业纷纷锁定供给,因此N型硅片出现局部短缺,尤其是大量TOPCOn和HT电池产线纷纷投产、对应N型硅片的需求增长明显,因此从石英砂、坩埚企业到“超额锁砂”的头部硅片企业得到较为明显的关注: 3)关注新能源赛道玩家无落后产能及库存负担,新产能效率更高,盈利格局开阔: 4)未来一年应该重点观察技术有所突破、市占率领先/提升、非硅成本快速降低的公司:具有“技术革新”的钙钛矿及其工艺装备、POE粒子与胶膜、钠电池正极/硬碳负极/钠系电解液、N型大硅片、透明背板、TOPCon/HUT/IBC等新型电池及核心设备供应商、储能专用电芯、PET铜落/铝落等。5)重点关注: TCL中环、隆基绿能、通威股份、中来股份、福斯特、福菜特、联泓新科、天洋新材、美畅股份、欧晶科技、晶科能源、双良节能+捷佳伟创、华民股份等。
储能: 2023年全球大型储能为主要增长点,中美两大市场将成为核心增长点,大储相关配套环节如大容量电芯和高功率PCS将迎来增长机会,尤其关注大储专用电芯的产能储备与达产进度。重点关注:鹏辉能源、派能科技、科士达、上能电气、科华数据、阳光电源、国轩高科、亿纬锂能。
氢能:近期国产电解槽和燃料电池持续取得技术突破,随时可能出现“爆款”推动行业大幅前景。但目前我们的观点为“上半年基础设施建设先行、下半年核心部件与应用端取得突破”,且近期港股公司短期弹性或更高。重点关注:东岳集团H、中集安瑞科、兰石重装亿华通A+H、雄韬股份、东方电气、宝丰能源。
新能源车:近期合资品牌降价去库存,获将带来3~7月需求被提前刺激,新能源车企整体将同时面临价与量的压力。因此,按照我们的研究框架,重点看出口销量弹性,尤其是较为成熟的欧洲市场的数量增长和市场份额提升,预计将带来单车盈利能力提升。重点关注:比亚迪。
泛能源行业重点关注:三峡能源、江苏新能、华电新能(拟IPO)、浙江新能、晶科科技、金开新能、正泰电器、东方电气、应流股份。
近期重点报告:
《中航新能源周报23W11:美墨经济“硬起飞”,北美缺电待中国“远水”解渴》 (3月12日)《中国的全球“碳中和”战略与绿色能源领域投资重点机会梳理》(3月9日)《储能行业深度:储变不惊,量价逻辑验证开启储能增量时代》(3月5日)风险提示
国内外“碳中和”政策发生逆转或暂缓,影响新能源投资需求、间接影响板块公司估值
海外能源价格下跌,影响替代性的新能源需求、估值体系重构
美联储加息导致海外资金成本提高、导致整体行业需求减弱,影响科技股估值
美元升值导致进口原材料成本提高、影响企业盈利能力,同时非美货币资产的短期投资价值承压
新技术成熟度不及预期,影响行业推广
上游N型硅片产能供应不足,影响TOPCon和HJT等新技术的产能释放、导致产能利用率低水平运转
设备供应商的核心零部件海外供应链断裂、影响投产进度
海外主要经济体主权债务违约,引发外资重仓股抛售潮
国内各类政策引发短期资金博弈、板块轮动
