航宇科技(688239):外延拓展下游精密机加能力 业绩有望延续高增长态势

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨晨 日期:2023-03-21

  事件

      据2023年3月20日公告,公司竟拍取得黎阳国际5.84%股权。黎阳国际是黎阳集团下属公司,主业为航空发动机零部件精密加工。

      本次成交价格3563.39万元,增值率 4.67%,溢价成本较低。

      点评

      竞拍黎阳国际股权延伸下游机加能力,加强与航发黎阳合作关系。本次收购股权一方面外延拓展机加能力,完善公司产业链一体化布局;另一方面进一步加深与航发黎阳合作关系,利于军品+民品、国内+国外业务开拓,强化公司以环锻件为核心产品的航发零部件主流供应商地位。

      德阳新产能投放,2301有望延续高增长。航发黎阳新型号放量在即,上游零部件提前备货采购,公司作为环锻件核心供应商持续受益。同时公司德阳新区新产能正式投放,2301生产交付有望延续高增态势。2301后股权激励费用计提影响逐步减弱,报表净利润将逐步反映真实经营增长水平。

      长坡厚雪航发赛道,公司具备高弹性。公司境内航发业务占总收入比重 50%+,锻造企业中航发属性最强;主机厂结构性来看,航发黎阳方向深度绑定,批产配套需求前置。其他主机方向批产+科研需求,在手订单饱满、需求增量明确,未来科研转批产增长持续性强。

      盈利预测、估值与评级

      公司短期订单预示增长明朗,长期航发赛道空间大、同步研发格局优;规模效应释放,叠加产线和技术升级带来降本效益,利润率水平稳中有上升空间。预计公司2022-2024年归母净利润为1.83/2.80/4.95亿元,同比增长31.8%/52.7%/77.2%,对应PE为54/35/20倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新型号批产进度不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;德阳项目爬坡进度不及预期的风险。