证券行业券商板块月报：券商板块2023年2月回顾及3月展望

　　券商板块2023 年2 月行情回顾：2023 年2 月券商指数月初短暂创去年11 月以来反弹新高，随即出现一波明显的回落，下旬再度拉高并进入区间震荡，全月基本处于震荡调整的短期趋势中。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌2.41%，跑输沪深300 指数0.31 个百分点。2 月券商板块跌多涨少，调整态势明显，板块平均P/B 的震荡区间为1.290-1.388 倍。

    　　影响上市券商2023 年2 月月度经营业绩的核心要素：

    　　（1）权益振幅收窄、固收延续弱势，预计上市券商自营业务的整体经营成果环比将明显转弱。（2）日均成交量环比出现回升，成交总量受节假日因素影响环比出现较大幅度回升，行业经纪业务景气度回升至近半年来的相对高位水平。（3）两融余额月度增幅达到去年7 月以来最高，对上市券商单月经营业绩的边际贡献度有所扩大。（4）行业股权融资规模环比仍有小幅下滑，债权融资规模实现小幅回升，投行业务总量环比稳中有升。

    　　投资建议：（1）进入3 月以来，各权益类指数同步出现调整，且调整的幅度有所加大，行业权益类自营业务的经营环境环比进一步转弱，固定收益类指数则在经历连续弱势调整后有所转强，上市券商自营业务整体环比有望保持稳定。（2）截至目前日均成交量虽有下滑但交易日环比增多，预计3 月行业经纪业务景气度能够实现稳中有升。（3）截至目前两融余额未受市场调整幅度扩大的影响逆势出现微幅增长，预计两融业务对上市券商单月经营业绩将保持正向边际贡献。（4）股权融资规模环比仍有回落，各类债券承销金额出现一定幅度的改善，预计3 月行业投行业务总量将在债权融资业务的带动下呈现小幅波动。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023 年3 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将出现收敛。（6）3 月以来券商指数跟随各权益类指数延续调整且幅度有所扩大，截至目前板块平均P/B 再度回落至1.2X 倍，整体回调幅度尚处于良性的范围之内。中短周期内，预计券商指数仍将跟随权重类指数震荡整固以待新上涨周期的开启，板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期