物流行业1-2月快递数据点评:通达系份额分化 顺丰符合预期

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:孙延 日期:2023-03-20

事件:

    (1)国家邮政局公布2 月快递行业数据:1-2 月,全国快递服务企业业务量累计完成164.0 亿件,同比增长4.6%;业务收入累计完成1617.2 亿元,同比增长2.7%。其中,2 月全国快递服务企业业务量完成91.8 亿件,同比增长32.8%;业务收入完成849.7 亿元,同比增长29.3%。

    (2)上市快递企业发布2 月经营数据:

    【圆通速递】2 月公司快递产品收入39.54 亿元,同比增长53.48%;完成业务量15.59 亿票,同比增长61.20%;快递产品单票收入2.54元,同比下降4.79%;

    【韵达股份】2 月公司快递服务业务收入35.91 亿元,同比增长26.00%;完成业务量13.81 亿票,同比增长13.57%;快递服务单票收入2.60 元,同比增长11.11%;

    【申通快递】2 月公司快递服务业务收入29.68 亿元,同比增长58.81%;完成业务量12.29 亿票,同比增长70.04%;快递服务单票收入2.42 元,同比下降6.56%。

    【顺丰控股】2 月公司速运物流业务收入135.01 亿元,同比增长37.08%;完成业务量8.79 亿票,同比增长37.77%;快递服务单票收入15.36 元,同比下降0.52%。

    1-2 月需求具有韧性,2023 年快递行业需求将恢复常态增长1-2 月行业增速4.6%(其中2 月行业总量91.8 亿件,低于交通部日度高频揽件数据,或存在口径差异)。对于行业景气度,我们重点关注龙头企业1-2 月需求增速:顺丰+12.8%、圆通+16.7%、韵达-12.8%、申通+18.9%,除韵达外(公司进行产品结构调整、去年同期基数较高),其他各家增速或更接近于真实需求情况,总体体现行业需求良好,具有较强韧性。

    2 月快递单价环比回落,行业恶性价格竞争停止2 月龙头企业单价环比1 月变动情况:顺丰环比-1.7 元、圆通-0.2元、韵达-0.15 元、申通-0.28 元。我们认为受到行业转淡、小包裹价格竞争(2 月中旬开始)、春节派费政策回收等因素影响,2 月各家单价回落较为正常。其中韵达价格环比降幅最低,或体现其正在推进产品结构优化。我们观察近期产粮区义乌价格止战,监管对于行业高质量发展持续进行政策指引,市场对于恶性竞争的担忧预期有望逐渐 修复,静待3 月价格披露后进一步验证。

    通达系份额明显分化,顺丰表现稳健

    1-2 月龙头各家份额:圆通16.3%、韵达14.5%、申通12.4%,顺丰11.2%。考虑到2 月行业总量数据的口径差异,我们重点观察上市公司份额差距对比,对比2022 年12 月各家份额:圆通15.4%、韵达14.4%、申通11.2%、顺丰11.1%,我们认为圆通持续扩大份额优势(环比提升1 个百分点,稳定行业份额第二名),申通保持追赶(与韵达份额差异缩小),顺丰份额稳定,2023 年有望迎来格局重大分化年。

    投资建议

    1)2023 年行业竞争节奏加快,但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023 年发展战略,中通要求2023 年市场份额与盈利能力均提升,圆通提出数字化的进一步落地,韵达提出2023 年坚持以网点发展为核心,申通指出2023 年要实现单量、质量、利润的均衡提升,我们预计2023 年行业竞争节奏加快,头部企业对份额诉求加强,落后企业对盈利稳定要求提高,预计行业仍不脱离高质量发展底线,也即价格竞争幅度有限,不会陷入恶性价格竞争。

    2)看好2023 年需求修复性增长,关注龙头的份额与盈利双提升。

    2023 年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升,同时规模效应与管理优势持续释放,带动盈利稳健增长。

    重点关注:中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。

    风险提示:

    1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

    2)快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除阶段性价格战超预期,侵蚀上市公司利润。

    3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。