斯瑞新材(688102)：全年业绩保持增长 积极开拓高端合金应用领域

公司披露2022 年业绩快报，2022 年公司实现营收9.94 亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润7788.63 万元，同比增长22.92%，实现扣非净利润5320.36 万元，同比增长6.35%。期内，面对国际形势的错综复杂，公司积极应对，加大研发投入，紧抓市场机遇，开拓新的应用领域，克服消费电子行业市场需求下滑、主要原材料价格波动等不利因素影响，推动高强高导铜合金制品、医疗用 CT 和 DR 球管零组件等业务板块加快发展，较好的完成了年度的经营任务。

    【评论】

    合金新材料细分领域领跑者。公司以铜基特种材料的制备技术为核心，大力发展高强高导铜合金材料及制品应用，并在多领域成功实现核心材料国产替代。公司产品下游主要为新能源汽车、电子、轨道交通、航空航天、医疗影像等高新产业，为下游客户提供高性能合金材料及制品解决方案。

    积极拓展高端铜合金应用，助力国产高端制造升级。火箭作为航天产业发展的根基，在商用、军用等领域备受重视，发展可回收火箭亦已成为全球航天产业共识，液体发动机在实现可回收功能具有突出优势。公司高强高导铜合金材料应用于航空航天液体发动机燃烧室内衬。为确保火箭发动机正常工作，发动机内衬对材料的高温性能、导热性能要求极高，公司自主研发的铬锆铜可以支撑更大的火箭推动力，目前在国内处于领先地位。在通信领域，光模块对载体材料的散热系数和热膨胀系数有着严苛要求，公司铜钨合金因其低膨胀、高导热性能，用于制作光模块芯片基座，目前公司正在打造年产200 万件的制造能力，潜在客户包括Finisar、AOI、中际旭创、天孚通讯、新易盛等。公司深耕铜合金及相关材料及制品，已在多个高端细分领域充分证明自身硬实力，我们认为，公司业务边际拓展能力极强，助力国产高端制造升级。

    募投扩产把握高端材料发展先机。公司IPO 募投项目包括“年产4 万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目”一期，建设2 万吨产能，其中包括1.43 万吨铬锆铜合金材料、制品及高端粉末，5700 吨铜铁合金材料、零件及高端粉末。截至2022 年6 月底，公司厂房等基础设施建设、主要设备安装调试、生产工艺验证等完成并达到批量量产投产条件。

    国产新材料发展正当时，公司募投扩产将把握高端材料发展机遇。

    【投资建议】

    公司深耕高端铜合金材料及制品领域，在打造多元化产品布局的同时，积极下游应用领域，已在航天、医疗、新能源、通信等领域实现高端材料突破。公司2022 年业绩低于我们此前预期，主要由于2022 年受消费电子需求下滑以及原材料价格大幅波动等不利因素影响。展望未来，我们认为，公司已稳居国产合金新材料领先地位，将持续助推国产高端制造升级。我们调整公司2023-2024 年营收及期间费用率预期，预计公司2022-2024 年营收分别为9.94/15.28/21.91 亿元，归母净利润分别为0.78/1.20/1.71亿元，EPS 分别为0.19/0.30/0.43 元/股，对应当前PE 分别为78/51/36倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    扩产进度低于预期

    下游需求低于预期

    新产品、新市场拓展进度低于预期

    原材料价格剧烈波动