工业富联(601138)：主业齐头并进 数字经济驱动高成长

事件描述

    3 月14 日，工业富联发布2022 年年度报告。公司2022 年实现营业收入5,118.50 亿元，同比增长16.45%，实现归母净利润200.73 亿元，同比增长0.32%，实现扣非归母净利润184.10亿元，同比下滑0.90%。公司单四季度实现营收1,507.65 亿元，同比增长12.34%，实现归母净利润82.77 亿元，同比增速-8.06%，单四季度实现扣非归母净利润70.63 亿元，同比下滑15.32%。

    事件评论

    2022 年全年各块业务收入端稳健增长，主业聚焦“智能制造+工业互联网”战略。公司目前有三大业务板块云计算、通信及移动网络设备、工业互联网，公司业务紧紧围绕 “智能制造+工业互联网”布局，2022 年全年各块业务实现了稳健增长。分业务来看：云计算板块实现收入2,124 亿元，同比增长约20%，连续5 年保持成长趋势，此外云计算收入中来自云服务商占比快速提升，2022 年超过40%，公司在模块化产品以及先进冷却技术方面取得突破；通信及移动网络设备板块在2022 年实现营收2,962 亿元，同比增长约14%，其中5G 设备、网络设备营收增长均高于20%，主要得益于企业数字化基础设施升级，网络设备需求增长；工业互联网收入在2022 年为19 亿元，同比增长13%左右，其中卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务、一站式数字制造运营业务、云与平台服务业务营收增速均超过100%，公司赋能6 座灯塔工厂，服务多个行业及企业。

    展望2023 年全年，全球将步入算力需求爆发增长阶段，AI 等科技应用的迭代突破依旧需要大算力、带宽、GPU、存储等方面配套支持，公司无论是在通信设备或服务器领域在全球具有大客户、产能、技术等多重优势。公司目前是云服务商AI 服务器及存储器供应商，产品迭代至第四代，在2022 年公司AI 硬件相关产品出货翻倍，AI 服务器及HPC 出货快速增长，相关收入在云服务商营收占比达到20%，算力时代开启为公司2023 年AI 服务器提供高增长的动能。大客户精密结构件业务方面，2023 年智能手机新机是相较于以往大改的一年，材料、外观的变化有望给公司带来进一步ASP 的提升，此外公司也有望继续拓展新产品线，切入大客户新产品。

    公司作为全球领先的智能制造龙头典范，具备强大的硬件技术以及供应链管理能力，未来将充分受益于AI、数字经济、机器人、5G 带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利。公司在“端、网、云+工业互联网”领域积累深厚，未来将继续加强上下游合作，逐步开辟第二成长曲线，发力人工智能、智能制造领域。我们认为公司当前估值与成长具有相对优势，预计2023-2025 年EPS 分别为1.15、1.33、1.44 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、大客户手机出货不及预期；

    2、服务器出货量不及预期。