轻工制造动态点评：销售竣工景气回升 家居需求复苏

　　开年地产销售及竣工景气回升，家居需求稳步复苏中地产维度看，1-2 月商品房销售面积同降3.6%至1.51 亿平米，降幅较去年12 月大幅收窄，1-2 月房屋竣工面积同增8.0%至1.32 亿平米，增速较去年12 月提升14.6pct，保交付发力+购房信心回升下，开年以来地产景气回升趋势已现，有望支撑家居板块估值表现。行业层面看，开年以来家居前端客流持续复苏，315 大促期间龙头企业积极蓄客+营销模式升级，看好全年内销需求回升，家居板块行情有望逐步从地产政策催化阶段过渡向地产数据修复兑现+家居需求复苏验证阶段，建议关注内功持续强化的家居龙头及当前估值性价比较高、经营端积极变革、全年目标乐观的二线龙头。

    　　1-2 月商品房销售环比改善明显，竣工同比增速回正销售方面，去年四季度起需求端暖意频现，居民购房信心有所回温，节后新房及二手房交易持续转暖，据统计局数据，1-2 月商品房销售面积同降3.6%至1.51 亿平米，降幅环比22 年12 月（-31.5%）已大幅收窄，伴随商品房销售进入低基数区间，旺季销售改善仍可期。竣工方面，1-2 月房屋竣工面积同增8.0%至1.32 亿平米，增速较去年12 月提升14.6pct，为22 年以来竣工增速首次回正，受益于保交付强力推动下施工-竣工节奏加快，预计后续竣工表现亦值得期待。展望后续，前期地产政策效果落地+消费者购房信心恢复支持地产景气回升，有望支撑后周期产业链估值表现。

    　　家居：终端客流持续复苏，1-2 月家具零售额同增5.2%据统计局数据，1-2 月家具类零售额同增5.2%至235 亿元，增速相较22 年12 月提升11.0pct，为21 年11 月以来家居零售额增速首次回正，我们判断一方面受益于消费场景重启下前期积压需求释放，另一方面则受益于消费信心复苏下家居消费需求回升。我们认为，开年以来家居前端客流持续复苏，经销商扩张信心回升，315 大促期间龙头企业整家等营销策略持续升级，有望支撑家居企业内销业务表现，我们预计C 端零售业务望于23Q1-Q2 迎来拐点，看好全年家居内销需求表现。建议关注内功持续强化的家居龙头及当前估值性价比较高、经营端积极变革、全年目标乐观的二线龙头。

    　　消费轻工：1-2 月日用品社零温和复苏，看好消费轻工龙头据统计局数据，1-2 月日用品社零同增3.9%至1312 亿元，增速较22 年12月提升13.1pct，我们判断主要系线下客流恢复、居民消费信心回升所致。

    　　1-2 月文化办公用品零售额同比仍下滑1.1%至593 亿元，降幅较22 年12月扩大0.8pct。展望后续，全年看消费复苏趋势下，线下客流有望持续复苏，依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确，建议关注轻工必选消费领域的文具龙头。电子烟方面，前期新国标执行/消费税落地/FDA 执法不严/客户去库存等扰动因素对需求影响较大，23 年起有望逐季改善，长期看全球控烟趋势不改，短期扰动不改长期价值，看好雾化龙头长期成长能力。

    　　风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。