商贸零售行业1-2月社零数据点评：疫情影响消散 消费如期复苏

　　1-2 月社零总额同比+ 3.5%，消费稳步复苏。根据统计局公布的最新社零数据，23 年1-2 月全国社会消费品零售额7.71 万亿元（+3.5%），增速环比+5.3pct，其中限额以上企业商品零售额为 2.85 万亿元（+2.1%），增速环比+3.4pct。疫情影响消退下，社零扭转22 年10-12 月连续三个月的负增长态势，消费实现稳步复苏。

    　　分消费类型看，餐饮消费场景恢复明显。1-2 月商品零售收入6.86 万亿元（+2.9%），增速环比12 月+3.0pct；餐饮收入0.84 万亿元（+9.2%），增速环比+23.3pct，环比改善明显，主要系消费场景恢复，叠加假期期间聚餐活动增多导致。

    　　分品类看，社交相关消费品改善态势较强。商品消费分品类看，必选消费中粮油食品/饮料/烟酒同比+9.0%/+5.2%/+6.1%，在春节消费带动下实现稳健增长；可选消费中，服装/化妆品/金银珠宝同比+5.4%/+3.8%/+5.9%，环比12月+17.9/+23.1/+24.3pct，具有一定社交属性、前期需求受到抑制的品类展现出较强的恢复态势；另外地产链相关消费中，家具增速转正，家电及建筑装潢消费增速降幅收窄。

    　　分渠道来看，线上渠道表现稳健，线下渠道环比改善明显。1-2 月份网上销售和服务零售额为2.05 万亿元（+6.2%），增速环比-3.4pct，占社零比重为26.7%；推算得出线下商品和服务零售额为5.96 万亿元（+2.7%），增速环比+10.0pct。线下分业态来看，超市/便利店/百货/专业店/专卖店1-2 月累计同比+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除专卖店有所下滑外，其他线下业态均实现稳健增长，其中百货业态扭转自22 年2 月以来持续一年的下滑态势。

    　　投资建议：开年以来，伴随疫情冲击褪去，消费如期复苏，此前受抑制的餐饮、社交相关消费品快速反弹。展望全年，在扩内需的政策指引下，各地消费券、消费补贴等促消费政策发力，金融机构加大消费信贷投放力度，再叠加此前超额储蓄的转化，有望对后续的消费持续恢复形成较强支撑，建议关注线下零售行业投资机会：1）商超百货降本增效，疫后复苏带来业绩修复弹性，建议关注；2）专业连锁业态供给侧出清明显，给龙头公司整合行业、提升市占率带来机遇；3）国企改革主线，激励机制+组织架构调整激活企业活力。

    　　风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。