轻工制造行业周报:家具社零增速回升 关注回调配置机会

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李宏鹏 日期:2023-03-20

周观点:推荐晨光股份、欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业。

    1)家居:3 月以来受到消费和地产情绪降温影响,家居板块股价整体有所回调,我们认为短期调整不改全年复苏趋势,重申建议关注回调配置机会。一方面,从订单传导来看,据统计局数据显示,1-2 月地产、家具零售指标增速均有回暖,虽然2 月行业景气反弹有部分原因是年底积压的家具购买需求快速释放,但我们认为,无论是从零售门店接单还是从装修公司接单,传导至家具购买再到工厂下单均有一定时滞,预计这些需求有望在未来1-2 个季度对家具厂家订单形成一定支持。另一方面,考虑到未来几个季度基数逐季走低,我们认为23Q1 并非全年接单和业绩增速高点,下半年增长加速值得期待,维持看好板块业绩改善趋势观点不变。公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜,软体推荐喜临门、慕思股份、顾家家居,建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、王力安防,以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2)文具个护:文创龙头晨光股份近期股价回调,公司今年传统核心业务恢复性增长趋势不变,股权激励&回购彰显发展信心,目前股价对应23 年PE 仅26x,已接近22 年估值底部。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份。3)造纸包装:在国内消费需求未见明显回暖的背景下,近期纸张需求增长保持缓慢,文化纸价由于一季度出版招标订单支撑而相对坚挺,包装用纸和生活用纸价均有松动。成本方面,近期木浆现货价格和国废价格持续下跌,预计纸企二季度开始将迎来吨纸盈利环比改善,建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺科技。4)新型烟草:3 月18 日FDA 对英美烟草Vuse Solo 两款薄荷醇电子烟产品发布拒绝销售令,FDA 认为薄荷醇电子烟在年轻人的吸引力、吸收和使用方面具有重大风险。此前Vuse 已有薄荷醇口味产品收到禁止销售令,本次Vuse Solo 薄荷醇产品被否符合预期,我们认为,尽管薄荷醇口味目前在换弹式市场占比较大,考虑到同时监管对非法一次性产品打击加强,对美国合法换弹式电子烟市场无需过度悲观。

    轻工制造板块(2023.3.13-2023.3.17)表现跑输市场。截止2023 年3 月17 日过去一周,轻工制造行业指数下跌1.70%,沪深300 指数下跌0.21%,整体跑输市场。轻工制造细分板块中,造纸行业指数+0.15%,文娱用品行业指数+0.04%,包装印刷行业指数-1.57%,家居用品行业指数-3.43%。

    家居:1-2 月地产、家具零售指标回暖,TDI、MDI、聚醚价格下降,海运费下降。地产方面,住宅竣工面积23 年1-2 月同比+9.7%,相比22 年12 月提速15.42pct。全国商品住宅销售面积1-2 月同比-0.6%,相比22 年12 月提速30.94pct。住宅新开工面积23 年1-2 月同比-8.7%,相比22 年12 月降幅收窄34.94pct。家具零售方面,23 年1-2 月限额以上企业家具类零售额同比+5.2%,相比22 年12 月增速+11pct。建材家居卖场销售额23 年2 月单月同比+34.54%,相比1 月提增速+55.64pct。家具出口方面,23 年2 月家具及其零件出口金额同比下降25.2%,降幅相比22 年12 月扩大12.0pct。成本方面,化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-2.6%、-5.8%、-3.1%。五金原料铜价环比-1.4%。海运费CCFI:美西航线海运指数环比-1.2%。

    造纸:双胶、铜版纸价格持平,白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格下降,期货浆价下跌。纸价方面,截至2023 年3 月17 日过去一周:双胶纸价格,晨鸣纸业7000 元/吨(持平),太阳纸业7100 元/吨(持平);白卡纸价格,晨鸣纸业5116.7 元/吨(下降83.3 元/吨),博汇纸业5226.7 元/吨(下降83.3 元/吨);铜版纸价格,晨鸣纸业6400 元/吨(持平),太阳纸业6550 元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3826.7 元/吨(下降53.3 元/吨),东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3913.3 元/吨(下跌95.2元/吨)。成本方面,天津玖龙废黄板纸收购价格为1410 元/吨(下跌33.57 元/吨);纸浆期货价格为6046 元/吨(下降272.8 元/吨);巴西金鱼阔叶浆价格为820 美元/吨(持平),智利银星针叶浆价格为920 美元/吨(持平)。库存方面,截止2023 年3 月17 日过去一周,白卡纸工厂周库存为88.22 万吨,环比下降1.26 万吨;双胶纸库存42.94 万吨,环比下降0.22 万吨。

    包装:2 月烟酒、饮料社零同比提升,马口铁持平、铝价下降。需求方面,2 月限额以上烟酒类企业零售额当月同比+6.1%,增速环比+13.4pct;限额以上饮料类企业零售额2 月当月同比+5.2%,增速环比-0.3pct。成本方面,截至2023 年3 月17 日,马口铁天津富仁SPCC0.18*900 镀锡板卷价格6900 元/吨(持平),A00 铝价格18224元/吨(下跌212 元/吨)。

    风险因素:地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。