中兴通讯(000063)：业绩稳健增长 第二曲线动能不减

事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入 1229.54 亿元，YoY+7.36%；毛利率37.19%，同比上升1.95pct；实现归母净利润80.80亿元，YoY+18.60%；扣非归母净利润61.67 亿元，YoY+86.54%，整体业绩实现稳定增长。

    业绩稳健增长，研发投入保持高增。2022 年公司运营商网络、政企业务和消费者业务三大业务分别实现营收800.4/146.3/282.8 亿元，YoY+5.72%/11.84%/9.93%，均实现快速增长，主要来自于固网、服务器、终端等产品需求的同比增长。费用端方面，公司2022 年销售费用为91.73亿元，YoY+5.04%，主要系差旅费及广告宣传费增加所致；管理费用53.33亿元，YoY-2.06%，管理效率持续提升；公司2022 年研发费用达216.02亿元，YoY+14.88%，对于5G 相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等核心技术领域的投入持续增加。

    运营商网络业务稳扎稳打，政企业务赋能各行各业数字化转型。公司凭借多年深耕ICT 行业的优势提供适配运营商云网业务的产品和解决方案，2022 年公司5G 基站及5G 核心网发货量均位居全球第二，且在多个运营商服务器集采中位列份额第一名。针对数字化转型需求，公司具备从服务器及存储到金融数据库的综合解决方案能力，是建设“连接+算力+能力”数智底座的主力核心厂商，赋能社会数智化转型升级。

    消费者业务表现亮眼，汽车电子持续突破。2022 年公司MBB & FWA 全球市场份额第一、PON CPE 和机顶盒市场份额持续领先，Wi-Fi 6 产品在意大利、西班牙、日本、泰国等国家实现规模商用，在2022 年整体消费电子行业需求承压的背景下公司消费者业务依然实现正增长。汽车电子领域，公司全自研车用OS 获得行业高度认可屡次获奖，车规级模组也与一汽、上汽、广汽等开展合作，有望持续受益整车智能网联进程。

    盈利预测：中兴通讯是国际领先的ICT 端到端产品及解决方案供应商，看好公司不断夯实巩固竞争优势，实现业绩快速增长。预计2022-2024 年营收1383/1554/1702 亿元，归母净利润95.42/110.45/124.59 亿元，对应EPS 2.01/2.33/2.63 元，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 建设进度不及预期、企业数智化转型进度不及预期