金力永磁(300748)：高端钕铁硼龙头 乘行业东风再启航

　　平安观点：

    　　高端钕铁硼龙头，业务多点开花加速成长。金力永磁是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商，产品广泛应用于新能源汽车、节能变频家电、风力发电等领域。近年来公司业绩实现持续增长，2022 年前三季度营业收入达52.13 亿元，同比增长78.66%。归母净利润为6.87亿，同比上升95.41%。产品结构优化与降本增效双轮驱动，公司净利率近年来持续处于行业领先水平。

    　　上下游合作稳固，核心技术领先，扩产打开成长空间。1）原料：公司与南方稀土集团、北方稀土集团等主要稀土企业建立长期稳定合作，原料供应渠道稳定。2）客户：公司与特斯拉、比亚迪、金风科技、美的等新能源汽车、风电及节能家电行业头部客户深度绑定，进入各行业核心供应链体系，行业龙头地位稳固。3） 技术：公司具备行业领先的晶界渗透技术，应用比例逐年增加，核心技术助力公司原材料成本及制造费用均低于行业平均水平，成本优势凸显。4）产能：公司高端产能持续释放，公司当前高性能钕铁硼产能23000 吨，预计2025 公司高性能钕铁硼产能达4万吨。

    　　乘减碳东风，永磁行业开启长景气周期。未来2-3 年国内高端永磁产品占比预计将持续增加，低性能及小规模产能或逐步出清，永磁材料产能高端化趋势较为明确。近年来我国钕铁硼出口规模与产品结构持续优化，核心技术持续发展，未来海外市场份额及议价能力有望进一步提升。政策推动下，我国能源结构优化与制造业高端智能化并举，新能源汽车、风电及工业机器人等领域需求预计持续高速增长，预计2025 年全球高端钕铁硼需求或超19 万吨以上，2023-2025 年CAGR 达19%。

    　　盈利预测及投资评级。随着公司新增产能逐步释放，产品产量逐步增长，公司业绩将实现持续增长。预计2022-2024 年营业收入分别为72.0 6、90.89、113.65 亿元，归母净利润为7.79、11.08、14.84亿元。对应PE分别为29.9、21.0、15.7 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。