光伏：如何看待欧洲净零工业提案影响?

　　热点速评

    　　事件

    　　上周光伏板块回调，市场主要担忧欧盟净零工业提案1对中国光伏供给的潜在负面影响。基于欧盟提案全文，我们认为实际影响或小于市场预期。

    　　评论

    　　提案重申欧盟REPowerEU提出的2030 年光伏累积装机600GW目标。根据欧洲光伏行业协会SPE估算，截至2022 年末欧盟累积光伏装机达到208.9GW，单年新增装机41.4GW。为实现REPowerEU目标，我们估算2023-30 年欧盟年化新增光伏装机起码需要达到48.9GW/年，结合各国目标还有一定向上弹性。此外，本次提案提出，目标到2030 年欧盟净零技术的本土化率（当年本土供给占本土需求的比例）达到或接近40%。其中，净零技术包括光伏技术，涉及到产业链各主要环节。我们认为欧盟本土光伏制造扩张的积极性和提升速度仍有待观察，将取决于欧盟是否会给与本土制造补贴，以及潜在补贴强度和资金来源。

    　　市场此前关注本次提案中与进口限制相关表述对中国光伏出口的潜在影响。根据此次提案，针对特定净零技术产品的进口，若该产品的进口来源国在欧盟市占率高于65%，欧盟拟对来自该进口国的特定净零技术产品进口实施两点限制：1）对由公共部门为主体进行采购的项目，在项目投标评审中将有30%的权重给与“供应链安全性”指标，而该进口国的产品将在此指标中被降级。2）对享受政府补贴的项目，若采用了该进口国的产品，买家或在补贴申请中有额外限制。考虑到目前中国组件、逆变器在欧洲市占率分别80-90%、60-70%，接近或超过提案中给出的65%上限，市场普遍担忧上述进口限制对中国光伏出口欧洲的影响。

    　　我们认为实际影响仍待观察。一方面，欧盟一般立法过程需要两年，因此行业预计欧盟净零工业提案距离细则落地、通过、执行还有相当一段时间。另一方面，我们注意到根据提案原文，上述条款有两个豁免情形，使得其实际影响小于市场预期：

    　　一来，若执行上述限制会导致最终采购成本较基准情形高出超过10%，可提出豁免。我们测算在欧洲进行光伏一体化产能建设，生产成本或较中国大陆高出50-80%（生产要素成本为核心差异点：电力/人工/折旧占光伏一体化制造成本的11%/4%/6%，而欧洲比中国单位成本高出3-4 倍/5 倍/2-3 倍），差别超过10%，或满足豁免条款；

    二来若执行上述限制会导致买家无法采购到满足其技术指标需求的产品，亦可以申请豁免。我们认为，目前中国企业在光伏新技术产品的量产进度上领先海外同行。

    　　风险

    　　原材料降价不及预期，国际贸易风险。