化妆品行业2023年2月月报：线下有望复苏 推荐医美行业

　　2023年3月投资观点：

    　　2023年38化妆品大促落下帷幕，整体行业表现相对平淡，而更具新产品递进逻辑的珀莱雅在本年度38大促中成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。窥一斑而见全豹，考虑到3月逐渐进入业绩期，我们认为无论是化妆品还是医美行业，产品梯队的打造更为健全的公司有望获得更强的业绩确定性，当前考虑到子板块的估值性价比，以及3月高频数据的改善持续性，细分子行业上我们优选去年同期基数走低、恢复和新产品放量逻辑更强的医美子行业。

    　　标的上推荐：优先推荐医美子行业的两个龙头标的：再生材料新市场仍有较大空间、合规水光有望接力增长的爱美客，以及布局减重减脂新蓝海、医美管线丰富的华东医药，持续推荐：主品牌品牌力仍处于提升周期、子品牌推新提速的珀莱雅，市值和估值处上市以来底部、细分需求和品牌韧性犹存、新品牌蓄势待发贝泰妮，功能性护肤品业务进入精细化运营和更加健康的成长周期、推动盈利改善，且医美业务有望恢复的华熙生物，以及估值处于相对低位、管理改革举措有望持续兑现到经营改善的上海家化。

    　　风险提示

    　　监管政策发生巨大变化；

    　　竞争格局恶化影响企业盈利能力。