健民集团(600976):主业稳健增长 大鹏利润贡献突出

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心/郑琴 日期:2023-03-19

  事件:公司发布2022 年年报,实现营业收入36.41 亿元(+10.35%),归母净利润4.08 亿元(+33.52%),扣非归母净利润3.74 亿元(+24.42%),非经常性损益影响利润的金额为3365.83 万元,主要是政府补助。分季度来看,单Q4实现营业收入8.46 亿元(+21.98%),归母净利润8146万元(+69.16%),扣非归母净利润8449 万元(+42.17%)。

      OTC 业务:2022 年实现收入9.63 亿元(+6.59%),主导产品龙牡壮骨颗粒60 袋规格维持稳定增长,30 袋规格上半年从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护,至Q3 B 端和C 端价格基本恢复,主导产品龙牡渠道库存趋于良性。同时公司加快对健脾生血颗粒等二线品种培育,加大对通便胶囊铺货水平,我们认为OTC 业务有望进一步增长。

      处方线业务:2022 年实现收入9.16 亿元(+17.69%),其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长40%以上。公司的1.1 类新药七蕊胃舒胶囊已上市,并成功通过谈判纳入2022 年《国家医保目录》,同时公司推动医疗线渠道新品龙牡壮骨颗粒、小儿宣肺止咳颗粒上市工作,加快拔毒生肌散市场开发。

      此外,公司也在积极布局和推进中药新药的研发立项,加快在研品种的研发进程,2022 年中药1.1 类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA 并获得受理通知书,牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究病例入组即将完成;其余项目研究持续开展中。我们认为梯队有序的产品有望支撑公司处方线的稳定增长。

      投资收益:2022 年健民大鹏实现净利润4.48 亿元,同比增长30.42%,对应给公司贡献利润1.50 亿元。安宫牛黄丸作为急症用药,在阻断新冠病情加重方面具有积极意义,被列入多版新冠诊疗方案当中。2022 年12 月疫情防控措施优化后带来了下游需求的激增,也带动了对上游体培牛黄的采购,我们认为健民大鹏也因此受益。

      盈利预测:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.10 亿元、6.39亿元、7.96 亿元,增速分别为25.2%、25.2%、24.6%,对应EPS 为3.33元、4.16 元、5.19 元。公司品牌能力强,核心主业稳定增长,体培牛黄需求旺盛有望量价齐升,健民大鹏有望持续贡献投资收益。参考可比公司,我们给予公司2023 年25-30X PE,对应合理价值区间83.25-99.90 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:产品降价的风险,研发不及预期的风险,核心品种销量放缓的风险,市场竞争加剧的风险。