招商积余(001914):业绩稳健增长 规模持续扩张

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨侃/郑茜文 日期:2023-03-19

  事项:

      公司公布2022年年报,全年实现营业收入130.2亿元,同比增长23%,归母净利润5.9亿元,同比增长15.7%,拟每10股派发现金红利1.2元(含税)。

      平安观点:

      收入利润稳健增长,精益管理成效显现:2022年公司营业收入130.2亿元,同比增长23%,其中物业管理收入125亿元,同比增长26.2%;归母净利润5.9亿元,同比增长15.7%。公司全年积极响应国家政策要求,履行社会责任助力租户纾困,减免房产租金0.9亿元,减少归母净利润0.8亿元。还原减免房产租金影响后,2022年归母净利润同比增长31.6%。

      公司积极推动重资产剥离,于2022H1转让中航城投资、赣州九方及昆山中航3家子公司股权,全年确认投资收益0.3亿元。期内综合毛利率同比下降1.9个百分点至11.8%,其中物业管理毛利率同比降0.8个百分点至10.6%;管理费用率同比下降0.1个百分点至3.6%,精益管理成效显现。

      管理规模持续扩张,平台增值快速发展:2022年公司新签年度合同额33.1亿元,同比增长8.7%,其中第三方项目新签年度合同额27.8亿元(千万级以上项目占比超50%),以优质项目助推高质量发展。“总对总”业务持续扩大大客户市场份额,新签年度合同额同比增长46%;合资合作业务新成立合资公司5家,新签年度合同额同比增长49%;收并购方面完成上航物业、积余南航、深圳汇勤、新中物业四家并购企业财务并表。期末在管项目1884个,覆盖全国127个城市,管理面积3.1亿平米,非住面积1.8亿平米。2022年到家汇商城大力拓展企业集采业务、发力社区增值服务,平台销售额突破12亿元,同比增长52%,实现营收5.8亿元,同比增长117%。

      专业增值稳中有进,商业运营稳步提升:2022年公司凭借“沃土”资源优势,努力克服经营压力和挑战,综合设施智慧服务、智能化施工、楼宇维保等业务快速发展,全年专业增值服务营收18.7亿元,同比提升1.6%  。期末公司在管商业项目增至52个(含筹备),管理面积293.1万平米,其中自持3个、受托管理控股股东招商蛇口持有项目45个、第三方品牌输出4个。持有物业总可租面积48.9万平米,总体出租率97%。

      投资建议:由于租金减免导致利润增长低于此前预期,下调公司2023-2024年EPS预测至0.67元(0.79元)、0.82元(1.00元),新增2025年EPS预测为1.02元,当前股价对应PE分别为22.8倍、18.6倍、15.0倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,楼市复苏节奏打乱,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;2)行业竞争加剧风险:存量时代下物业企业发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)疫情反复风险。