固收+周报:首批两只新能源公募REITS正式发售

类别:债券 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘璐/张君瑞/郑子辰/陈蔚宁 日期:2023-03-19

  市场回顾

      信用债收益率多下降,中低等级城投债明显下行。国开债利率下行,信用债利率多下降,具体:1)中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为0BP、-2BP和-5BP,1Y、2Y高等级产业债与1YAA等级城投债上行较多,AA(2)和AA-等级城投债下行最多;2)中低等级城投&产业、中高等级银行永续信用利差多压缩,其余基本走阔;3)条款点差涨跌互现,城投永续利差压缩明显。

      REITs板块整体跑赢股指,跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.05%,各指数涨跌幅表现:国债>可转债>高收益信用债>REITs>沪深300指数。

      本周表现最好的3只REITs:华安张江光大园REIT、国泰君安临港创新产业园REIT、东吴苏州产业园REIT。

      转股溢价率拉升,转债微涨0.05%。海外金融风险发酵,但前一周的大跌已释放部分风险,国内股市仅下跌0.54%,结构上仍是数字经济领涨、复苏及顺周期下跌。债市回暖对转债形成承托,转股溢价率上行1.6个百分点,转债指数微涨0.05%。各行业转债涨跌不一,信息技术依赖其亮眼的正股表现仍是表现最好的转债行业;个别行业的溢价率上涨抵消了其正股的弱势,如电力设备类转债,体现出市场对其正股仍看好。

      策略展望

      信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略:本周公布的2月经济数据虽超预期,但央行超额续作MLF且宣布降准使得资金利率稳中有降,债市延续前期的走牛趋势。城投债表现明显强于其余品种可能和前期具备估值优势以及今年中央较为支持化解存量隐债有关。目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显,大部分中高等级信用债已经不再较利率债有估值优势,但是2-3Y隐含AA(2)城投债收益率稍高,2-1Y期限利差历史分位数高达99%。在央行超预期降准背景下,建议适度拉长AA(2)城投债久期到2Y,但不建议下沉到AA-。

      公募REITs可以关注两单新能源REIT后续上市后的收益机会:本周REITs整体小幅下跌,继续跑赢股指、跑输信用债。而本周两单新能源REITs发售首日告罄,认购相对火爆。两单新能源REITs均未公告IRR,但根据公告的可供分配金额,估算京能光伏REIT的IRR约在6.87%,国电投新能源REIT的IRR约在6.23%,而当前存量已上市收益权类REITs的IRR均值约5.36%,两单REITs上市后预计或仍有不错的二级市场表现。

      转债或可较上周更乐观,数字经济、消费类转债具备投资价值:海外风险事件可视为对A股情绪的一次压力测试,结果显示A股表现好于亚太多数市场,若无新增利空信息(如一季报不及预期),未来一周A股或进入“跌不动”的状态,上涨的可能性大于下跌的可能性。溢价率方面,周五央行宣布降准,转债在债市上也有支撑。配置角度,通信、国防军工的估值仍不算高,仍具备配置价值;但交易角度,近两周“数字经济-复苏、顺周期”的差距快速拉大,不排除会有行业轮动以调节上涨节奏,食品饮料等消费类转债短期内(一周左右)或更优。

    风险提示:政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。