力量钻石(301071):符合预期 需求回暖+供给释放共驱成长

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉/王华君/汤秀洁/王长龙 日期:2023-03-20

  业绩概览:收入/利润同比+82%/92%,贴近预告中值符合预期22 年收入+82%,利润+92%。全年实现收入9.1 亿元(+82%),归母净利4.6 亿元(+92%),扣非归母4.4 亿(+91%),其中利润贴近预告中值,符合预期。

      22Q4: 收入2.3 亿(+50%): 归母净利1.1 亿(+41%);扣非归母1.0 亿(+33%)。

      盈利能力:毛利率净利率小幅波动,费用开支控制良好22 年:毛利率63.3%(-0.8pp),净利率50.8%(+2.7pp),销售/管理/研发费用率分别为0.7%(-0.5pp)/1.8%(-1.2pp)/4.9%(-0.5pp);22Q4:毛利率58.3%(-8.0pp),净利率47.6%(-3.3pp),销售/管理/研发费用率分别为0.4%(-0.3pp)/2.4%(-1.9pp)/5.6%(-0.8pp)。

      受原材料价格及产品售价变化影响,公司盈利水平出现一定波动,此外公司近年来业绩增速较快,规模优势下各项费率被明显摊薄。

      收入拆分:金刚石&培育钻并举,超硬材料最纯粹标的1)金刚石单晶收入1.7 亿(+27%),占比19%;2)金刚石微粉收入3.2 亿(+103%),占比35%;3)培育钻石收入3.9 亿(+97%),占比43%。六面顶压机为超硬材料通用设备,公司产线柔性较强,可在金刚石单晶和培育钻石之间切换,进而快速适应市场需求变动。

      持续看好:需求回暖+产能释放,培育钻石龙头业绩确定性强需求:据GJEPC 数据,受中下游去库存节奏影响,22 年7 月以来印度培育钻毛坯进口数据出现环比下滑,12 月恢复环比正增,23 年1 月进一步环比+19%至1.32 亿美元,进口渗透率达13.9%,创历史新高,市场或有望迎来边际回暖。此外力量钻石合作潮宏基布局零售端,中国黄金进军培育钻石,国内巨头频频落子,市场教育持续推进,驱动需求确定性扩容。

      供给:公司近年来研发投入较大,截至22 年底研发人员由49 人大幅提升至80人,目前可批量化生产 15 克拉以下大颗粒高品级培育钻,处于实验室阶段的大颗粒培育钻已突破 30 克拉。公司全年非金属矿物制品产量约20 亿克拉,产销率达96%,年中39 亿定增计划落地,预计5-10 年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的5.3/2.5 倍,伴随产能逐步爬坡,业绩有望持续提升。

      盈利预测与估值

      公司为超硬材料最纯粹标的,受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利,考虑到培育钻下游库存周转节奏,其终端销售价格有所下降,我们调整23-25 年归母净利预测至6.9/9.3/11.6 亿元,同比增长51%/35%/24%,当前市值下对应23-25 年 PE 为 24/18/14 倍,维持“增持”评级。

       风险提示

      行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。