工业金属周报:联储放水提前 金银步入加速期

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/刘小华/宁紫微 日期:2023-03-20

  周期研判:3 月以来SVB、瑞信相继发生风险事件,本质上都是利率水平快速上升后引发的金融风险暴露案例,尽管监管机构及时采取措施,但高利率环境下金融系统风险隐忧仍存,市场正处于脆弱的避险情绪之下。且美国2 月CPI 并未超预期上行、PPI 反而意外环比下行或指示通胀已正在缓解,美联储在3 月FMOC 上的鹰派表态或难超预期甚至有偏鸽可能,后续加息空间有限,加息周期已临近末端。此前受加息预期、风险偏好下降压制的工业金属或迎来金融属性的修复。国内方面,1-2 月工业、消费等经济数据向好符合预期,表明经济内生增长仍在修复途中,3 月17 日降准亦显示政策对经济修复的呵护态度,经济修复的持续验证亦将对金属价格形成一定支撑。

      电解铝: 终端需求传导, 去库有所加速。本周LME/SHFE 铝跌1.69%/0.19%至2274/18230(美)元/吨。①供给端:本周铝厂小幅复产。

      本周四川地区电力情况稍有好转,牵起手电力不足减产的部分企业开始复产,运行产能小幅增加目前电解铝开工产能约3987.5 万吨,环比增加6 万吨。②需求、库存:开工率继续回升。本周铝加工龙头企业开工率回升1.0%至64.2%,、铝线缆、铝型材开工率分别回升2.0%、3.0%至55.0%、63.5%,其余加工开工率与上周持平。社会库存去化进程有所加速,SMM 社会铝锭、铝棒库存为121.1(-5.6)、16.94(+0.6)万吨。③盈利端:受铝价回落及阳极价格回升影响,吨铝盈利回落1164 元左右。

      铜:联储鹰派难超预期, 铜价修复可期。本周LME/SHFE 铜跌3.24%/2.31%至8580/67220(美)元/吨。SV、瑞信相继暴雷压制全球市场风险偏好,对铜价形成较大扰动。但是美国2 月CPI 数据并未超预期上行,且PPI 反而意外环比下行,或指示通胀压力正在换解除,在金融体系风险隐忧仍存的情况下,联储鹰派表态或难超预期,铜价有望迎来修复。国内需求方面,本周铜下游加工开工率普遍回升,复苏延续亦对铜价形成一定支撑。

      维持行业增持评级。推荐标的:紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等;受益:明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

      风险提示:俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。